距離脫手虧損的“燙手山芋”順鑫佳宇，“民酒龍頭”牛欄山母公司順鑫農業又往前走了一步。在5月29日順鑫農業召開的臨時股東大會上，以債轉股方式對全資子公司順鑫佳宇的增資方案獲得通過。49.74億元債務獲得免除后，順鑫佳宇資產負債結構得以優化，能否順利轉讓成為下一步看點。

不過，對于順鑫農業來說，相比推進“去地產化”，支柱產業白酒業務跌出百億俱樂部或許令其更為頭疼。從去年年報看，其旗下牛欄山“王牌產品”白牛二銷售下滑，庫存量出現近7倍增長，2023年一場去庫存營銷戰在所難免。

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“債轉股”加速去地產化

5月29日，順鑫農業召開臨時股東大會，審議通過《關于公司以債轉股方式對北京順鑫佳宇房地產開發有限公司（下稱“順鑫佳宇”）增資暨推進全資子公司公開掛牌轉讓》的方案。

根據方案內容，順鑫農業擬通過公開掛牌的方式，轉讓順鑫佳宇100%股權。公告顯示，鑒于順鑫佳宇凈資產為負且存在應付公司債務49.74億元，為便于北京產權交易所相關流程的推進，公司以前述債權對順鑫佳宇增資人民幣49.74億元，此次增資資金全部計入順鑫佳宇的資本公積，不增加順鑫佳宇的注冊資本；同時，此次增資也不會改變順鑫佳宇的股權結構，順鑫佳宇仍為順鑫農業的全資子公司。

香頌資本董事沈萌告訴《華夏時報》記者，順鑫農業此次增資措施實際上是為了免除順鑫佳宇債務，讓其資產負債結構更加平衡。

與此同時，順鑫農業還發布了擬以自有現金購買順鑫佳宇持有兩棟樓宇資產的公告，預計交易總金額不超過19.86億元。在4月14日順鑫農業回答投資者為何購買順鑫佳宇旗下兩個樓盤時曾表示，公司堅定房地產業務剝離，通過本次與全資子公司購買樓宇資產，一方面優化了全資子公司順鑫佳宇的資產負債結構，另一方面滿足了公司自有辦公需求,后續將多措并舉推進剝離。

順鑫佳宇剝離房地產之路并不順利。2021年12月1日，順鑫農業發公告表示，為聚焦主營業務，擬公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100%股權。此后順鑫農業多次強調，堅定與房地產業務剝離。

目前，順鑫農業旗下有三塊業務，分別是包含以牛欄山為主的白酒業務、以順鑫佳宇為主的房地產業務及屠宰三大業務。2022年其實現營業收入116.78億元，同比減少21.46%；凈虧損6.73億元，同比大降758.08%，是近十年來凈利潤首次虧損。其中，房地產業務成為去年虧損的主要原因。順鑫農業5月12日發布公告顯示，2022年順鑫佳宇經審計凈虧損高達7.76億元。

“白牛二”庫存約2億瓶

除了受房地產拖累，順鑫農業旗下第一大業務——白酒，同樣受到“重創”。2022年，占該公司整體營業收入近七成的白酒業務營收同比去年減少20.7%，為81.09億元，跌出了百億俱樂部。對此，5月30日順鑫農業相關工作人員回復《華夏時報》記者稱，“白酒營收下滑主要是受外部環境因素下滑，外部多重超預期因素，導致外部場景缺失很大。”

順鑫農業白酒行業主要品牌是牛欄山。酒水行業研究者歐陽千里向本報記者分析認為，順鑫農業白酒業績的下滑，源于疫情期間中低端餐飲的消費場景受限甚至消失，導致牛欄山主力產品銷售下滑，再加上順鑫農業不對經銷商壓貨，從而導致業績出現下滑。

酒類分析師蔡學飛向本報記者表達了同樣觀點：“牛欄山的酒類產品更多的是類似于快消品，主要依靠社會的分銷體系和餐飲消費即時性消費，疫情導致上述消費場景缺失，進而影響到它的業績。”

從順鑫農業白酒板塊產品帶布局看，包括≥50元/500ml的高檔酒，代表品牌為經典二鍋頭、百歲牛欄山、魁盛號系列；≥10<50元/500ml的中檔酒，代表品牌為珍品、金標陳釀、牛欄山一號系列和<10元/500ml的低檔酒，主要品牌包括陳釀牛欄山和傳統二鍋頭。其中，低檔酒是順鑫農業白酒業務的主要營收來源，2022年其營收占比達到了順鑫農業白酒業務的75%。

不過，去年順鑫農業白酒銷售量下滑24.4%至49.55萬千升，其中，占白酒銷量六成、被稱為“白牛二”的42度500ml牛欄山陳釀酒銷量為30.15萬千升，同比下滑23.72%；與此同時，截至去年年底，該產品庫存量突然大漲至10.82萬千升，同比增長695.52%——以每瓶500ml計算，庫存量高達約2億瓶。這也是導致順鑫農業白酒業務2022年庫存量大增199.1%的原因之一。

作為對比，2018年至2022年，順鑫農業白酒行業庫存量同比增幅分別為-19.1%、-35.21%、0.83%、-15.95%、199.1%。

對于順鑫農業白酒行業銷量下滑和庫存量大增，蔡學飛向本報記者分析表示，“近幾年，整個酒類消費都在進行消費結構升級，中低端白酒市場需求銷量萎縮明顯，而順鑫農業產品本身是中低端白酒代表品牌，所以對它影響較大。”順鑫農業也在2022年報中表示，伴隨著消費升級大趨勢，白酒消費端經歷“由量到質”的消費觀念轉變，白酒行業消費升級趨勢不改。

上述順鑫農業相關工作人員則向本報記者表示，2022年庫存大增主要是因為春節備貨導致，2023年春節正好是在1月份，像往年春節大都處于2月中旬或下旬；當前公司庫存情況處于正常合理水平。

在3月31日互動易平臺回復投資者如何去庫存時，順鑫農業表示，公司白酒板塊將堅決落實“三位一體兩原則”的基本打法，緊盯過程管理，樹牢長線思維，同時要協同推進，把推廣金標陳釀和穩固陳釀市場結合起來，使之相互促進，推進今年的市場營銷工作。

促銷費用大增“推新”

2022年新推出的中檔酒金標陳釀成為順鑫農業新的核心單品。順鑫農業在2022年報中表示，金標陳釀是為了順應消費升級趨勢，滿足廣大消費者高品質需求，在傳統陳釀優勢基礎上，基于新國標精心研制的一款純糧固態白酒。

在2022年9月的誓師大會上，牛欄山酒廠相關人士表示，牛欄山酒廠將用4年時間，將金標陳釀打造成為“中國白酒30-40元價格帶純糧光瓶酒第一大單品”，到2025年底力爭完成年銷售1500萬箱的目標任務。

從順鑫農業去年年報數據看，2022年42.3度500ml牛欄山陳釀白酒（金標）銷售量為1.12萬千升，位居順鑫農業白酒產業產品銷量第四名。

據悉，為加大新品推廣，2022年，順鑫農業白酒板塊整體銷售費用同比增加，增加比例為22.59%至8億元。其中促銷費用增加89.97%。順鑫農業解釋，主要是公司增加新產品投放力度，新品促銷活動主要向重點市場傾斜。

上述順鑫農業相關工作人員也告訴本報記者，對于金標陳釀的推廣打法，首先是加大對重點經銷商的支持力度，使其在全國范圍內優先達到市場規模，然后由點及面，形成全國化點狀布局；然后聯合多渠道推廣，通過廣告宣傳，達到對新品的推廣力度。

對于牛欄山未來發展前景，歐陽千里向本報記者分析認為，伴隨著中低端餐飲的消費場景恢復，牛欄山的銷售會逐步回歸正軌。蔡學飛同樣對本報記者分析認為，牛欄山作為一個民酒品牌，目前整個基本盤是非常穩定，在其龐大的消費基礎和強勢的品牌力之間，牛欄山未來發展潛能還是比較好的。

（文章來源：華夏時報）