證券時報記者 安仲文

【資料圖】

倉位的靈活使用，不僅實現了產品本身對業績天花板的突破，也顛覆了基金持有人對許多基金產品類型的傳統印象。

今年以來，業績排行不錯的一些基金產品所展示的倉位靈活度，刷新了投資者的認知。證券時報記者注意到，傳統印象中的“輕倉型”基金產品，通過高倉位策略在業績上戰勝了股票型基金產品，債基產品通過變身“股基”也實現了業績的逆襲。與此同時，因為A股市場的高波動正在加大，原本高倉位運作的“股基”則出現了零股票倉位的現象。

風格顛覆

“輕倉”基金狂配股票

今年以來，A股市場表現欠佳，但高倉位運作的策略仍然為基金獲得了一定的超額收益，也使得基金持有人對于許多基金產品類型的傳統印象獲得改觀。

在倉位與集中持倉的助力下，傳統“輕倉”型基金產品的業績正在戰勝股票型基金產品。Wind數據顯示，截至目前，今年內凈值收益表現最強的主動權益類基金產品為東方區域發展基金，該產品是一只典型的混合型基金，年內收益率達到了68.58%。在基金持有人的傳統印象中，該類產品的股票倉位較低，基金凈值的進攻性不足。事實上，此類產品的通常風格也大致如此，以東方區域發展基金為例，該基金的季度股票持倉歷史最低時甚至只有31%的倉位，但最新披露的信息顯示其股票倉位6月末已達到88.53%。

上述倉位幾乎顛覆了基金持有人對此類“輕倉型”基金的傳統認知。證券時報記者注意到，以今年業績表現最強的主動股票型基金為例，廣發基金旗下的廣發電子信息傳媒基金年內凈值收益率為43%，而其全部股票倉位截至二季度末為86.56%，低于上述的東方區域發展基金。

東方區域發展基金不僅將其股票倉位提升到較高的程度，同時也極大地提高了前十大股票的集中度。以集中持倉數據為例，年內業績表現最好的主動股票型產品的集中度數據為36%，而作為混合型產品的東方區域發展基金，其集中度數據高達72.44%。

值得一提的是，依靠“反客為主”的高倉位策略以及持倉風格的明顯“變臉”，此前風格偏地產金融的東方區域發展基金，今年以來強化在AI（人工智能）賽道上的布局，并實現了豐厚獲利。而二季度末，該基金已將核心倉位從AI全部轉向了白酒賽道。

債基變“股基”

突破業績天花板

在今年市場行情中，高倉位策略也顛覆了投資者對債券型基金產品的認知。

Wind數據顯示，今年以來債基產品中收益率最高的是工銀可轉債基金，截至目前的累計凈值收益率高達23%，幾乎可以秒殺許多頂流基金經理所管理的偏股型產品。

顯而易見，債基產品的收益率想象空間較低。若想突破收益的天花板，基金經理只能在倉位策略上做文章，而可轉債基金產品賦予了基金經理在倉位策略上更多的可能。根據工銀可轉債基金披露的二季報，該基金截至6月末的股票倉位已達到36.96%，這一數據意味著該只債基的倉位甚至已超過基民眼中的許多“股基”。比如，深圳地區某只“股基”，截至6月末的股票倉位不足25%，而其持有的債券倉位卻高達60%。

工銀可轉債基金的基金經理黃詩原解釋了他將債基做成“股基”的原因。他稱，考慮到經濟出現大幅下行概率不大，股票市場估值處于歷史低位，組合整體維持較高的權益倉位。尤其是考慮到轉債估值明顯偏貴，組合保持股票相對超配而在轉債倉位上相對低配，具體操作上二季度末對組合進行了一定均衡化，主要為減持火電板塊，增配社會服務、交運、輕工制造、醫藥、家用電器等行業。整體上，組合與宏觀經濟負相關性有所降低，與消費和社會流量相關度有所提升，與房地產產業鏈和地方政府債務的相關度仍保持低位。

從92%到0

股基不玩股？

值得關注的是，盡管許多基金經理意圖通過高倉位策略改觀產品的傳統印象，以及突破業績的天花板，但在股票市場高波動背景下，高倉位也意味著基金經理正在放大基金產品的凈值回撤風險。

事實上，許多業績領先的股票型基金產品克制了產品的進攻性，并將年內最佳業績讓位于傳統印象中的“輕倉型”基金，這在某種程度上也顯示部分基金經理認知A股市場高倉位運作會帶來不確定。基金二季報數據顯示，已有基金經理將股票倉位回歸零。

累計凈值已突破4元的益民服務領先基金披露的季報顯示，截至今年6月末，這只明星基金產品的股票倉位為0，而今年3月末益民服務領先基金的股票倉位曾高達92.45%，這一股票倉位也遠超同期的許多股票型基金產品。這也意味著，短短三個月內，基金經理已將一只標準意義的“股基”變成零股票基金。

砍掉全部股票倉位的益民服務領先基金，究竟買了啥？證券時報記者注意到，截至今年6月末，該基金持有的債券資產比例高達71.57%，持有銀行存款的比例則高達28.39%。

益民服務領先基金的基金經理解釋，在存量資金博弈下，AI和“中特估”輪動表現，但因前期上市公司的盈利不及預期，以及消費數據逐步走弱，市場對經濟的悲觀預期進一步發酵。考慮到市場的存量博弈，益民服務領先基金對倉位進行了大幅下調，降低市場波動帶來的風險。

至于未來的投資機會，益民服務領先基金的基金經理表示，將長期看好AI重塑工作、商業、學習等各個方面帶來的機會。人工智能應用的爆發，將繼續推升數據中心算力需求，同時算力以外的網絡安全、系統自動化等基礎建設也將迎來投資機會，人工智能的投資機會將持續未來數年。

此外，上述基金經理強調，重視新能源領域優質公司的階段性反彈機會。由于新能源板塊前期調整較多，市場已經處于底部，隨著未來龍頭公司業績逐步兌現，股價將獲得一定催化。儲能行業未來三年景氣度仍將延續，或是最高景氣的行業之一。