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機(jī)構(gòu)指出，展望2023年下半年，在擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)增長的政策推動下，預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇格局，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量或整體保持穩(wěn)健。盈利方面，行業(yè)整體處于業(yè)績觸底階段，下半年隨著零售信貸需求的逐步恢復(fù)，零售信貸占比高的銀行凈息差或有望邊際企穩(wěn)，疊加規(guī)模擴(kuò)張支撐，仍將保持較高的業(yè)績增速。2023年個股選擇上，經(jīng)濟(jì)預(yù)期回暖，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，板塊業(yè)績筑底階段，部分低估值高股息的個股市場表現(xiàn)或持續(xù)占優(yōu)。

核心邏輯

1、銀行板塊當(dāng)前處于公募持倉和估值雙重底部。截至23Q2，銀行股在主動偏股型公募基金重倉占比為%（較23Q1小幅回升），已連續(xù)兩個季度處于底部位置。回溯來看，銀行股重倉占比低位徘徊較少超過連續(xù)三個季度，典型的如2014年（Q1-Q3低位，Q4大幅回升）、2015-2016年（15Q4-16Q2低位，Q3快速回升）以及2020年（Q2低位，Q3即回升）。較低的持倉占比帶動銀行板塊PB估值在倍附近低位徘徊，但7月第二周以來，銀行指數(shù)已有修復(fù)態(tài)勢。

2、新增社融信貸超預(yù)期，居民部門信貸投放改善6月新增社融萬億元，高于3萬億元的預(yù)期值，信貸是社融高增主因。6月新增人民幣貸款萬億元，同比多增1825億元；新增政府債券5388億元，同比少增萬億元。居民信貸投放改善，預(yù)計受益于按揭提前還款減少和消費貸、經(jīng)營貸投放增加。6月新增居民貸款9639億元，同比多增1157億元；其中，新增短期貸款和中長期貸款4914億元和4630億元，同比多增632億元和億元。企業(yè)貸款投放增加，票據(jù)沖量減少，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)。6月新增企業(yè)貸款萬億元，同比多增687億元。其中，新增短期貸款和中長期貸款7449億元和萬億元，同比多增543億元和1436億元；票據(jù)融資減少821億元，同比多減1617億元。

3、穩(wěn)增長政策加碼，銀行基本面筑底，疊加低倉位，板塊有望迎來估值修復(fù)。2023年6月以來，貨幣、消費（新能源汽車、電子產(chǎn)品）、基建（城中村改造）、房地產(chǎn)政策等相繼出臺，中央穩(wěn)增長態(tài)度明確，對于提振市場信心有積極意義。6月宏觀經(jīng)濟(jì)增長已有筑底特征，如信貸數(shù)據(jù)量和結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，工業(yè)增加值同比增速的環(huán)比回升等，銀行經(jīng)營環(huán)境有望趨于改善。上市銀行23H1業(yè)績增速有望企穩(wěn)，6月的降息對于全年凈息差影響或較為有限，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的自然好轉(zhuǎn)疊加房地產(chǎn)、部分結(jié)構(gòu)性貨幣政策的延期，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成重要支撐。當(dāng)前公募重倉銀行股市值占比接近歷史底部水平，這也意味著持倉彈性或較可觀，在穩(wěn)增長政策加碼、銀行基本面筑底加持下，有望迎來較好估值修復(fù)。

利好個股

東莞證券指出，銀行股投資建議關(guān)注三條主線：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強(qiáng)、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢凸顯的招商銀行和平安銀行。三是建議關(guān)注更有望在“中特估”背景下實現(xiàn)估值重塑的國資背景深厚、低估值、高股息、經(jīng)營穩(wěn)健的農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行郵儲銀行和中信銀行。

開源證券認(rèn)為，基本面邏輯重回視野，看好優(yōu)質(zhì)區(qū)域的績優(yōu)城農(nóng)商行（1）關(guān)注成長性強(qiáng)、區(qū)域優(yōu)勢大的城農(nóng)商行，受益標(biāo)的有江蘇銀行、寧波銀行、蘇州銀行、常熟銀行等；（2）重視優(yōu)質(zhì)股份行的修復(fù)機(jī)會，地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)出清、零售金融復(fù)蘇帶來的業(yè)績轉(zhuǎn)好，受益標(biāo)的有招商銀行、平安銀行。（3）高股息策略具備性價比，疊加“中特估”有望驅(qū)動國企背景的銀行提升經(jīng)營效率、推動業(yè)績增長，估值與內(nèi)在價值的偏離度有望縮窄，受益標(biāo)的主要有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、中信銀行等。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）