投資與理財

文/樺鄴（小財米兒觀察員）

A股包羅萬象，無奇不有，賣刀的也要上市融資了。

【資料圖】

近日，北京金萬眾機械科技股份有限公司(以下簡稱金萬眾)主板IPO獲上交所受理，本次擬募資6.91億元。

此次金萬眾擬募資用于年產153萬支三軸以上聯動高速、精密數控機床刀具項目、綜合服務能力提升項目、數字化管理平臺建設項目。

資料顯示，金萬眾成立于2011年，注冊資本6000萬元，主要從事刀具及配套產品銷售業務和刀具應用延伸服務，擁有自有品牌“刃天行”，其金萬眾號稱“憑借自身在刀具行業多年的專業積累，根據細分行業特征為制造業企業發掘契合、專業、穩定、性能卓越的刀具及配套產品并提供刀具應用延伸服務，通過深入車間的技術服務能力解決制造業企業的刀具應用問題”。

報告期內，金萬眾主營業務收入結構如下：

招股書財務數據顯示，金萬眾近幾年發展較為穩定，2020—2022年報告期內營收分別為8.5億元、10.21億元、9.88億元，歸母凈利潤分別為8414.74萬元、1.07億元、9000.23萬元。雖然營收、凈利潤相對穩定，但企業整個市場規模、技術特性、政策消息面較為“平淡”。

全面注冊制改革后，滬市主板上市企業的定位標準為經營業績持續穩增、規模較大、具有一定行業代表性的領先企業，雖然金萬眾達到滬市主板上市企業的一定標準，但面對500多家“嗷嗷待哺”排隊IPO的企業，顯然路還較長，問題不少，挑戰重重，仍需多路過關斬將。

典型家族企業，股權轉讓同股不同價

截至招股說明書簽署日，金萬眾創始人孫小明直接持有公司78.6167%股份，加上通過悅依科技、沖勢科技和鴻營科技間接控制公司11.6667%股份的表決權，合計控制公司90.2833%股份的表決權，為絕對控股股東、實際控制人，系公司第一大股東，任公司董事長、總經理，對公司股東大會決議和董事會決議產生決定的影響。公司創始人孫小明家庭成員也參與公司經營管理，擔任重要職務，可說是典型的家族企業。

值得注意的是在金萬眾創業歷史沿革中，曾發生多次股權變動。金萬眾成立以來推進了多次增資、股權轉讓，不過部分股權轉讓存在令人疑惑、蹊蹺之處，開始無償向部分自然人轉讓股份，但之后又有償收回股權，難道這是為IPO讓道嗎？

2016年9月，金萬眾推進成立后的第二次股權轉讓，其中創始人孫小明將其持有的公司4%的股權平均授予方偉、孫敬臣、王宇、吳彬、原軍強、鄭希、李少潤和劉朝陽，此8名自然股東各受讓公司0.5%股權，而轉讓價格卻一毛不要，幾乎0元轉讓，這說明當初創業過程中孫小明為了凝聚人心，寧愿無償轉渡。然而事過境遷，為了推進上市，2019年1月、2021年5月，原始股東原軍強、方偉分別全額轉讓了各自持有的公司0.5%的股權，由孫小明受讓，將其中的部分股權有償收回，轉讓價格分別為2.29元/注冊資本、9.33元/注冊資本，0元變成2.29元、9.33元，孫小明可夠慷慨的，原股東收獲也頗豐。

對于出現上述股權變動的原因，金萬眾未在招股書中說明，而孫小明與上述自然人是否有關聯關系也并未提及，業界認為其或為上市全面掃清道路，也進一步確認孫小明的絕對控股地位。

業績波動大，“三高”通病凸顯

招股書財務數據顯示，金萬眾2020年至2022年營收分別為8.5億元、10.21億元、9.88億元，同期對應的歸母凈利潤分別為8414.74萬元、1.07億元、9000.23萬元，業績波動有點大。其中2022年營收、凈利潤同比均下降，分別下滑了3.33%、15.8%。

小財米兒發現，與其他不少中小企業一樣，金萬眾亦有三個“通病”——高應收賬款、高存貨、高供應商集中度。

2020—2022年報告期各期末，金萬眾應收賬款賬面價值分別為18,896.70萬元、21,299.05萬元和23,046.54萬元，占流動資產比例分別為30.03%、29.61%和30.19%，占比較高，呈逐年上升之勢。與此同時，報告期各期末，金萬眾存貨賬面價值分別為11,675.17萬元、11,954.30萬元和19,293.01萬元，占流動資產的比例分別為18.56%、16.62%和25.27%，期末存貨賬面價值較大，亦呈逐年上漲之勢。

值得注意的是，金萬眾供應商集中度非常高，風險凸顯。2020—2022年報告期各期，金萬眾向前五大供應商采購額分別為58,840.42萬元、67,928.56萬元和69,324.07萬元，占采購總額的比例分別為91.93%、89.41%和90.94%，居高不下，這使其在未來經營供應鏈處于十分被動的地位。

報告期各期末，金萬眾流動資產結構及變化情況如下：

若不能較好地解決“三高”通病，金萬眾在IPO將遭遇不少的制約。

多次參與金融理財投資虧損居多，風險凸顯

招股書顯示，金萬眾分別于2019年末、2020年末投資夸克涂層和西格數據，截至本招股說明書簽署日，持股比例分別為51.00%、17.86%。資料顯示，夸克涂層是國內少數具備獨立研發、生產涂層設備能力，可以自主對外提供刀具涂層服務的先進企業；西格數據主要從事工業大數據智能管理系統的研發、生產，專注于精密加工領域的數字化、智能制造。金萬眾稱：“投資上述兩家公司主要目的是為了擴展公司刀具應用延伸服務的屬性，與公司未來發展目標契合”。

然而事不如愿，投資反成了一種無形的負擔。近三年來，金萬眾子公司夸克涂層實現的凈利潤分別為-190.72 萬元、-798.67萬元和-1,187.17萬元。金萬眾又于2020年末投資參股西格數據，其報告期內實現的凈利潤分別為-274.88 萬元、32.26 萬元和-1,481.57 萬元，公司按照持股期間及持股比例計算的投資收益分別為-2.26 萬元、6.37 萬元和-275.49萬元。夸克涂層、西格數據未來發展前景如何，較難預料。

金萬眾也愛上投資理財及股市。招股書顯示，2020—2022年各期末，金萬眾持有的交易性金融資產分別為11,692.14萬元、8,749.88萬元和4,706.16萬元。2020—2022 年，上述金融資產形成的公允價值變動損益分別為1,282.32萬元、1,009.44萬元和-1,690.47萬元，投資收益分別為1,302.51 萬元、68.22 萬元和9.44萬元，投資收益一般。截至2022年12 月31日，以初始投資本金計算，金萬眾于期末持有的交易性金融資產浮盈491.86萬元。金萬眾投資理財總金額超過企業每年的凈利潤，說明資金較為寬裕，為何還要向社會公眾伸手要錢融資？

作為賣機床刀具的企業，金萬眾本身并無多大亮點，技術含量也不高，其能否經得起各方的考驗，沖A能否成功？