業績承壓、核心競爭力不足，上海眾辰電子科技股份有限公司(簡稱“眾辰科技（603275）”)面臨的挑戰不容忽視。

眾辰科技主要從事工業自動化領域產品研發、生產、銷售及服務，主要產品為低壓變頻器和伺服系統等。公司上交所主板IPO已過會，8月14日開啟申購。

不過，在業績和核心競爭力等方面，眾辰科技需解決的問題不少。

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招股書顯示，2022年，公司實現營業收入5.36億元、凈利潤1.5億元，同比分別下滑13.63%、23.81%。同時，公司應收賬款及存貨余額均維持在較高水平。

另外，2022年，公司研發費用率為4.71%，僅約為同行業可比公司均值9.67%的一半。2020—2022年，眾辰科技在國內低壓變頻器市場占有率為2.57%、2.12%和1.78%，呈現下降趨勢，這也意味著公司競爭能力在減弱。

值得一提的是，本次IPO前，2019—2021年的三個年度，公司合計分紅2.5億元。而本次IPO眾辰科技擬使用2.7億元募資補充流動資金。

低壓變頻器市占率降至1.78%

招股書顯示，眾辰科技成立于2006年，主要從事工業自動化領域產品研發、生產、銷售及服務，主要產品為低壓變頻器和伺服系統等。公司自主研發和生產的“眾辰”品牌低壓變頻器、伺服系統等產品的功率范圍覆蓋0.4kW至1200kW，廣泛應用于機械、冶金、印刷包裝等行業。

業績方面，2020—2022年，眾辰科技實現營業收入分別為6.26億元、6.2億元和5.36億元，實現的凈利潤分別為1.81億元、1.97億元和1.5億元。其中，2022年該公司營收及凈利潤分別下滑13.63%、23.81%。

報告期，眾辰科技的綜合毛利率分別為45.53%、43.82%和41.36%，連續下滑，但仍遠高于行業均值，且排在同行業可比公司中首位，同期，同行業毛利率平均值分別為36.15%、33.09%和33.96%。

從主要業務來看，報告期，公司來自變頻器的收入占主營業務收入的比重約98%，其中，通用變頻器占比超八成，是公司最主要的收入來源。

根據中國工控網數據顯示，2020—2022年，我國低壓變頻器市場規模分別為236億元、283億元和290億元，需求持續上升。但在報告期內，眾辰科技在國內低壓變頻器市場占有率為2.57%、2.12%和1.78%，呈現下降趨勢，這也意味著公司競爭能力在減弱。

值得一提的是，記者注意到，在遞交招股書前幾年，眾辰科技進行過大額分紅。2019—2021年的三個年度，該公司共進行三次現金股利分配，金額分別為8000萬元、1.2億元、5000萬元，合計2.5億元。

而本次IPO眾辰科技原計劃募資9.8億元，主要用于“變頻器及伺服系統產業化建設項目”等方面，其中擬使用募集資金2.7億元進行補充流動資金，占募集資金總額比重為27.55%。

8月10日，眾辰科技披露發行公告，本次其公開發行股票數量為約3719.30萬股，發行后公司總共股本約為1.49億股。按本次發行價49.97元/股和3719.3萬股的新股發行數量計算，若本次發行成功，其預計募集資金總額18.59億元，較原計劃多出8.79億元。

研發投入力度遠低同行

在招股書中，眾辰科技指出，此前，公司發展所需資金來源渠道較少，主要依靠企業盈利積累和銀行流動資金貸款，難以滿足業務快速發展的資金需求，阻礙公司進一步提高市場份額和品牌的長遠發展。因此，其擬通過上市進一步募資擴大規模。眾辰科技認為，未來隨著公司募投項目的逐步實施，公司產品市場占有率有望進一步提升。

目前來看，核心競爭力不足是眾辰科技遇到的棘手問題。

2020—2022年，眾辰科技研發投入分別為2630.24萬元、2911.05萬元和2522.49萬元，研發費用率分別為4.20%、4.69%和4.71%，而同行業可比公司均值分別為8.77%、8.09%和9.67%。可以看出，眾辰科技的研發費用率始終低于同行業可比公司平均值。

事實上，在變頻器領域，眾辰科技可謂競爭對手如云。從全球范圍看，目前低壓變頻器市場仍主要由歐美系品牌和日系品牌主導，歐美系品牌擅長大型自動化系統，在大型工程電氣傳動領域，歐美系品牌的市場占有率高，主要代表廠家有ABB、西門子和施耐德等。日系品牌則在小型自動化系統中更具優勢，主要代表廠家包括三菱電機、安川電機和富士電機等。而在國內眾辰科技的主要競爭對手，包括匯川技術（300124）、英威騰（002334）、藍海華騰（300484）、偉創電氣、正弦電氣等。

從科技創新角度來看，截至2023年3月31日，眾辰科技及子公司擁有13項專利，其中實用新型專利7項，外觀設計專利4項，但發明專利僅僅只有2項。

需要注意的是，眾辰科技發明專利分別為三相雙排集中繞組永磁電機和集中繞組永磁電機，但這僅有的兩項發明專利還不是公司自身研發的。

招股書顯示，這兩項專利的最初申請人/專利出讓方是眾辰科技持股40%的注銷子公司優積驅動。優積驅動因經營不善已于2018年4月注銷，作為資產處置的一部分，優積驅動注銷前將上述2項專利無償過戶給作為最大股東的眾辰科技。

此外，財務方面，2020—2022年，眾辰科技應收賬款余額分別為1.5億元、1.8億元、1.9億元，占同期營業收入比例分別為24.03%、29.02%和35.51%，各期末應收賬款余額逐年增長；期末計提的壞賬準備分別為1522.98萬元、1179.35萬元和1552.50萬元，各期末應收賬款周轉率分別為4.73次、3.76次和2.89次。

除了應收賬款外，存貨也是眾辰科技面臨的問題。報告期各期末，公司存貨余額分別為1.4億元、2億元、1.6億元，占同期總資產的比例分別為20.71%、22.48%和16.95%。可以看到，眾辰科技存貨余額維持在較高水平，一定程度上占用了公司的營運資金，降低了公司資金使用效率。