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民生證券:給予孩子王買入評級

時間:2023-08-28 11:02:54


【資料圖】

民生證券股份有限公司劉文正,解慧新,楊穎近期對孩子王進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評:23H1歸母凈利同比+75%,期待下半年業績發展》,本報告對孩子王給出買入評級,當前股價為9.72元。

孩子王(301078)
事件:公司披露23H1業績。2023H1,公司實現營收41.59億元,yoy-4.90%;歸母凈利潤0.70億元,yoy+3.90%;若剔除股權激勵帶來的股份支付費用的影響,公司實現歸母凈利潤1.17億元,yoy+74.93%。單Q2,公司實現營收20.63億元,yoy-8.88%;歸母凈利潤0.62億元,yoy-37.65%。
23H1營收小幅下滑,母嬰服務穩健增長。23H1,公司實現營收41.59億元,同比-4.90%,其中母嬰商品營收35.95億元,yoy-6.45%;母嬰服務營收1.50億元,yoy+25.32%;供應商服務營收3.05元,yoy+8.38%;廣告業務營收0.30億元,yoy-29.17%;平臺服務營收0.44億元,yoy-12.95%。
23H1毛利率同比下滑1.37pct,剔除股權激勵費用影響歸母凈利率同比+1.28pct至2.82%。1)毛利率方面,23H1公司毛利率為28.11%,同比-1.37pct;單Q2看,公司毛利率為29.39%,同比-1.26pct。2)費用率方面,23H1銷售費用率為19.45%,同比-1.44pct;管理費用率為5.45%,同比+0.41pct;研發費用率為0.66%,同比-0.37pct。單Q2看,銷售費用率為19.19%,同比-0.22pct;管理費用率為5.59%,同比+0.91pct;研發費用率為0.59%,同比-0.34pct;3)凈利潤方面,23H1公司實現歸母凈利潤0.70億元,對應歸母凈利率1.67%,同比+0.14pct;單Q2看,公司實現歸母凈利潤0.62億元,對應歸母凈利率3.00%,同比-1.39pct。若剔除股權激勵帶來的股份支付費用的影響,23H1公司實現歸母凈利潤1.17億元,對應歸母凈利率2.82%,同比+1.28pct。
23H1孩子王門店直營門店持續加密,收購樂友加速北方市場布局,內延外伸穩步推進全國化布局。截至23年中,孩子王直營門店數量508家,與22年末持平,門店覆蓋江蘇、安徽、四川、湖南、浙江、山東等全國20個省(市)。23年6月,公司收購北方母嬰龍頭樂友65%的股權,樂友在北京、天津、陜西、河北、遼寧等北部地區門店占比超70%,市場網格化程度較高,已在當地具有較強影響力和品牌知名度,助力公司有效提升在北部地區的市場布局。截至23年中,公司已成功打造“孩子王大店+樂友精品店+加盟店”模式進行全國性門店擴張,門店布局已在胡煥庸線東南半壁達到較高密度。
深化全渠道運營、加碼數字化建設、打造差異化供應鏈,多條成長曲線顯現成效,期待下半年業績表現。1)渠道方面,7月28日公司推出全球首家兒童生活館,開業以來中大童消費人數同比增長41%,新增黑金會員同比增長35%,新業態成效顯著;未來3年,孩子王兒童生活館預計還將在全國一二線城市新開超200+門店,有望成為公司業績新增長極。此外,公司以門店為依托,同步開設美團、餓了么、京東到家等本地平臺門店,并在抖音、淘寶、微信等多個平臺和賬號上建立直播矩陣,打通線上種草與線下消費的轉化鏈路。2)數字化方面,公司于23年6月推出自主開發“AI育兒顧問大模型”KidsGPT智能顧問,有效拓寬育兒顧問服務邊界、增強服務深度,提升管理效率和運營效益。同時,公司依托“倉網布局+門店場景+確定性配送服務”,加快發展同城數字化到家服務,實現訂單小時達、當日達,訂單及時履約率99%,提供高維度的用戶體驗+高效率的交付。
3)差異化供應鏈,公司打造貝特倍護、初衣萌、慧殿堂、柚咪柚、植物王國、可蒂家和VividBear等七大自有品牌,通過研發差異化產品和創新高性價比、高顏值產品提升公司經營效益。23H1,差異化供應鏈銷售收入為3.05億元,同比+157.57%;占母嬰商品銷售收入比重為8.49%,同比+5.40pct。4)本地生活服務方面,公司基于“孕產加”、“成長加”、“親子加”三平臺,打造城市化服務生態圈,提升同城運營能力。23H1,公司“成長加”業務收入快速增長,“同城加”完成數百場愛城活動,累計參與人次3萬+。
投資建議:考慮公司是母嬰渠道龍頭,短期看好線下客流復蘇帶動終端銷售改善,中長期看好公司較強的全渠道運營能力、持續優化的產品結構、數字化建設驅動業績增長、兒童生活館新業務放量打開空間、供給端逐步出清拉動市占率提升,我們預計23-25年公司歸母凈利潤分別為2.85/4.94/6.48億元,同比增速分別為133.7%/+73.2%/+31.2%,對應PE分別為37X/21X/16X,維持“推薦”評級。
風險提示:人口出生率下滑風險;行業競爭加劇風險;線上渠道沖擊風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中信建投證券劉樂文研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為37.67%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.67億,根據現價換算的預測PE為63.06。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有9家機構給出評級,買入評級4家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為15.61。

標簽:

來源:證券之星
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