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價(jià)格戰(zhàn)企穩(wěn)，銷(xiāo)量數(shù)據(jù)有所提升，基本面向好。五月初周報(bào)已提示過(guò)建議關(guān)注被錯(cuò)殺的成長(zhǎng)性企業(yè)，核心原因是行業(yè)基本面企穩(wěn)向好，多數(shù)成長(zhǎng)性企業(yè)已被低估。我們從幾個(gè)方面逐一觀察行業(yè)基本面：1）折扣率：5月乘用車(chē)總體市場(chǎng)折扣率約為16.9%，環(huán)比保持持平，終端價(jià)格企穩(wěn)。2）銷(xiāo)量情況：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步預(yù)估，5月狹義零售市場(chǎng)約為173萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.6%，同比增長(zhǎng)27.7%；新能源零售58萬(wàn)輛左右，環(huán)比增加10.5%，同比增長(zhǎng)60.9%，滲透率約為33.5%；自三月以來(lái)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量緩慢復(fù)蘇，四五月環(huán)比均表現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，無(wú)需過(guò)度悲觀。

3）庫(kù)存水平： 4月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商綜合庫(kù)存系數(shù)為1.51，環(huán)比下降15.2%，同比下降20.9%，庫(kù)存水平接近警戒線(xiàn)，行業(yè)景氣度回升。

4）出口亮眼：4月汽車(chē)企業(yè)出口37.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，同比增長(zhǎng)1.7倍。其中乘用車(chē)出口31.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，同比增長(zhǎng)2.2倍；2023年1-4月，乘用車(chē)出口114.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.1倍。我們一再?gòu)?qiáng)調(diào)出口將是今年汽車(chē)變量最大因子，也是汽車(chē)強(qiáng)國(guó)全球化路徑的初始階段，值得長(zhǎng)期跟蹤。

出海最先關(guān)注墨西哥產(chǎn)業(yè)鏈。出海分為整車(chē)出海和零部件出海。鑒于全球化剛剛啟動(dòng)，零部件出?，F(xiàn)階段邏輯與整車(chē)略有不同，零部件底層出海邏輯是：把國(guó)內(nèi)穩(wěn)定可靠的管理經(jīng)驗(yàn)、高效的生產(chǎn)能力、低廉的成本轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)。其次，零部件的發(fā)展是基于“優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)”，所以我們首先關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的出海戰(zhàn)略。墨西哥作為出口美國(guó)的重要生產(chǎn)基地，21年輕型車(chē)產(chǎn)量為298萬(wàn)輛，出口量為271萬(wàn)輛，出口量占比達(dá)到91%；其中，83.1%的產(chǎn)量出口到北美。同時(shí)，特斯拉將投資約50億美元在墨西哥建設(shè)“全球最大電動(dòng)汽車(chē)工廠”，每年將生產(chǎn)約100萬(wàn)輛汽車(chē)，基于就近原則，我們看到T鏈均在積極布局墨西哥產(chǎn)能。

成本跟蹤：本周（5月22日-5月26日）原材料成本有所下行。我們重點(diǎn)跟蹤的鋼鐵、銅、鋁、橡膠、塑料本周價(jià)格分別為0.44、6.47、1.82、0.83、0.56萬(wàn)元/噸，環(huán)比上周分別為 -1.1%、-1%、-0.8%、-23.2%、-22.1%，截至5月19日，原材料成本環(huán)比上周有所下降。

投資建議：上周部分特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)漲幅較高，進(jìn)入右側(cè)交易區(qū)間，建議關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度強(qiáng)、海外布局積極的企業(yè)。

1）整車(chē)：建議關(guān)注比亞迪、長(zhǎng)城、吉利、廣汽、長(zhǎng)安、理想；2）汽車(chē)零部件：下游格局重塑疊加技術(shù)變遷，國(guó)產(chǎn)零部件迎來(lái)發(fā)展黃金期：①輕量化：關(guān)注旭升集團(tuán)、愛(ài)柯迪、嶸泰股份；②智能汽車(chē)：關(guān)注科博達(dá)、經(jīng)緯恒潤(rùn)、華陽(yáng)集團(tuán)、德賽西威；③專(zhuān)精特新：明新旭騰、松原股份、浙江仙通、貝斯特、新坐標(biāo)；④內(nèi)外飾：岱美股份、新泉股份、常熟汽飾、多利科技；⑤細(xì)分領(lǐng)域龍頭：雙環(huán)傳動(dòng)、三花智控。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致降價(jià)持續(xù)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；大宗商品漲價(jià)超預(yù)期；智能化、電動(dòng)化進(jìn)展不及預(yù)期，自主品牌崛起不及預(yù)期。