即便藍(lán)科鋰業(yè)利潤下降近半，但仍然成為了科達(dá)制造（600499）最大的利潤來源。

8月15日，科達(dá)制造發(fā)布半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤12.68億元，同比減少40.21%，而其中藍(lán)科鋰業(yè)所貢獻(xiàn)的投資收益仍達(dá)8.54億元。

盡管隨著鋰價(jià)的下跌，藍(lán)科鋰業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益在減少，但憑借對藍(lán)科鋰業(yè)的投資，科達(dá)制造成為了這波鋰電周期的“大贏家”。

(資料圖)

科達(dá)制造對藍(lán)科鋰業(yè)的投資源于2017年，彼時(shí)公司通過一系列的股權(quán)收購，最終拿下了后者43.58%的股權(quán)。

在鋰價(jià)上漲周期中，該筆投資獲益極為豐厚。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，科達(dá)制造此前收購科達(dá)鋰業(yè)股權(quán)，以及科達(dá)鋰業(yè)收購藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)、2020年末宣布的3億元增資，總計(jì)投入資金約為16.4億元左右。

所換來的，則是上市公司2021年至今合計(jì)超過47億元利潤增量，其中僅2022年貢獻(xiàn)的凈利潤便高達(dá)34.5億元，其他還包括了所持藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)的大幅增值，以及鋰礦股“標(biāo)簽”對公司股價(jià)的拉動作用。

2017年末，科達(dá)制造持有藍(lán)科鋰業(yè)長期股權(quán)投資期末余額為9.65億元，而截至今年6月末該長期投資余額已經(jīng)增加至36.84億元，這其中還未將2022年近30億元的分紅計(jì)算在內(nèi)。

雖然當(dāng)前鋰鹽行業(yè)景氣度已經(jīng)顯著下行，但是于科達(dá)制造而言，“持倉成本”早已收回，所余皆是盈利。鋰價(jià)下跌沖擊無法規(guī)避

科達(dá)制造的主營業(yè)務(wù)，包括建筑陶瓷機(jī)械、海外建材、鋰電材料及裝備，戰(zhàn)略投資方面以藍(lán)科鋰業(yè)為主。

不過，由于近兩年藍(lán)科鋰業(yè)表現(xiàn)過于亮眼，反而使得上市公司其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)不夠突出。

而就上半年經(jīng)營情況來看，科達(dá)制造除了負(fù)極材料業(yè)務(wù)盈利空間有所壓縮外，建材機(jī)械、海外建材盈利相對穩(wěn)定，其中海外建材業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)19.07億元營收，同比增長25%，并維持了超過43%毛利率。

既有主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，一定程度上也減輕了來自藍(lán)科鋰業(yè)投資收益下降的負(fù)面沖擊，上市公司當(dāng)期利潤降幅也要稍小于藍(lán)科鋰業(yè)。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，藍(lán)科鋰業(yè)上半年?duì)I業(yè)收入33.34億元、凈利潤19.6億元。

而在去年同期，藍(lán)科鋰業(yè)營收、凈利潤分別為52.58億元和36.85億元，相當(dāng)于今年上半年同比降幅達(dá)到了36%和46%。

同時(shí)，比較藍(lán)科鋰業(yè)銷量數(shù)據(jù)可以看出，上半年公司碳酸鋰銷量為1.5萬噸，與2022年同期基本持平。

導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的原因變得十分清晰，就是碳酸鋰價(jià)格回落導(dǎo)致的營業(yè)收入、利潤率下降。

對此藍(lán)科鋰業(yè)控股股東鹽湖股份（000792）前期指出，“報(bào)告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品市場價(jià)格下跌，公司業(yè)績較上年同期下降。”

另據(jù)本報(bào)7月中旬統(tǒng)計(jì)，電池級碳酸鋰今年上半年均價(jià)為32.9萬元/噸，而去年同期均價(jià)則高達(dá)44.68萬元。

雖然藍(lán)科鋰業(yè)成本優(yōu)勢十分突出，但是鋰鹽銷售價(jià)格的下降，也難免導(dǎo)致公司單位利潤的減少。

假設(shè)按照每噸3萬元的成本，以及上述市場均價(jià)計(jì)算，今年上半年碳酸鋰的單噸毛利率將減少近12萬元。

不過，這只是根據(jù)市場價(jià)估算的數(shù)據(jù)，絕大多數(shù)鋰業(yè)上市公司的實(shí)際銷售價(jià)格會明顯低于上述市場均價(jià)。

反應(yīng)到科達(dá)制造半年報(bào)，公司從藍(lán)科鋰業(yè)獲得的投資收益相應(yīng)下降。

公司半年報(bào)指出，“(藍(lán)科鋰業(yè))對公司歸屬于母公司凈利潤的貢獻(xiàn)為8.54億元。”

而在2022年上半年，藍(lán)科鋰業(yè)曾經(jīng)為科達(dá)制造帶來17.9億元的投資收益，以及對歸屬于上市公司股東凈利潤帶來16.06億元的正向影響。

以上投資收益的減少，也成為了科達(dá)制造上半年盈利下降的最主要原因。

還需要指出的是，藍(lán)科鋰業(yè)上半年能夠取得1.5萬噸的銷量已屬不易。

因?yàn)椋衲暌患径仁苄枨笪摇噧r(jià)下跌等多重因素影響，藍(lán)科鋰業(yè)當(dāng)期碳酸鋰產(chǎn)品僅為0.14萬噸，結(jié)合半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，相當(dāng)于二季度該公司鋰鹽銷量環(huán)比暴增至1.34萬噸。

至此，藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰庫存降至0.32萬噸，而在2021年、2022年期末庫存分別為0.34萬噸、0.42萬噸，同時(shí)考慮到當(dāng)前總產(chǎn)能已經(jīng)增加至3萬噸，公司庫存水平已經(jīng)回歸正常水平，一季度大幅累庫的問題得到明顯改善。利潤“奶牛”貢獻(xiàn)豐厚收益

藍(lán)科鋰業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益雖有所下滑，但并不妨礙這是科達(dá)制造最為成功的一筆戰(zhàn)略投資。

2017年年報(bào)，科達(dá)制造披露的對外重大股權(quán)投資多達(dá)16項(xiàng)。其中，單筆投資金額較大的投資又多集中在藍(lán)科鋰業(yè)。

根據(jù)歷史公告，2017年1月，科達(dá)制造宣布以3.09億元受讓青海佛照鋰業(yè)(已更名“科達(dá)鋰業(yè)”)62%股權(quán)，并以1.64億元受讓青海威力53.62%股權(quán)，同年6月再次以1.9億元受讓佛照鋰業(yè)剩余的38%股權(quán)。

此后，科達(dá)制造又以佛照鋰業(yè)為主體，先后收購自然人鐘永暉、鐘永亮，以及蕪湖基石及蕪湖領(lǐng)航等投資機(jī)構(gòu)持有的藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)。

截至2017年末，科達(dá)制造已經(jīng)擁有藍(lán)科鋰業(yè)43.58%的股份和48.58%的投票權(quán)，而以上一系列股權(quán)收購總金額為13.4億元。

本輪鋰價(jià)飆漲前夕，2020年12月，為推動藍(lán)科鋰業(yè)新增的2萬噸產(chǎn)能盡快落地，以上兩家子公司科達(dá)鋰業(yè)、青海威力再次按照持股比例，向藍(lán)科鋰業(yè)增資3.01億元。

至此，股權(quán)收購和增資部分，科達(dá)制造合計(jì)付出16.4億元左右。

再看以上投資的回報(bào)情況，首先是為上市公司貢獻(xiàn)的投資收益。

回顧近五年財(cái)報(bào)可以看出，2021年開始，科達(dá)制造“對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”大幅增長，2021年、2022年分別為4.47億元和38.58億元，今年上半年也達(dá)到了9.52億元。

其中，絕大部分來自于藍(lán)科鋰業(yè)，比如2022年按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益為38.46億元，今年上半年該數(shù)據(jù)為9.52億元。

同時(shí)，去年科達(dá)制造更是從藍(lán)科鋰業(yè)獲得近30億元的現(xiàn)金分紅，僅此一項(xiàng)便足以覆蓋公司此前付出的投資成本。

其次，是科達(dá)制造持有的藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)也在水漲船高。

雖然暫時(shí)無法得出藍(lán)科鋰業(yè)的準(zhǔn)確估值，但是今時(shí)不同往日，現(xiàn)在想用不足20億元獲取藍(lán)科鋰業(yè)近半數(shù)股權(quán)，顯然是絕無可能，畢竟后者僅上半年凈利潤便接近20億元。

另據(jù)科達(dá)制造定期報(bào)告，2017年末，公司持有的藍(lán)科鋰業(yè)長期股權(quán)投資期末余額為9.65億元，而到今年6月末該筆股權(quán)期末余額已經(jīng)增加至36.84億元。

如果加回上述2022年分紅的29.6億元，其長期股權(quán)投資總額將突破66億元。

再次，憑借對藍(lán)科鋰業(yè)的投資，科達(dá)制造近三年還趕上了鋰礦股的系統(tǒng)性上漲行情。

2020年三季度末，科達(dá)制造股價(jià)不足4元，而到2021年11月時(shí)曾最高上漲至24.95元(前復(fù)權(quán))，區(qū)間最大漲幅超過500%。

即便當(dāng)前公司股價(jià)已回落至10.58元，但是此前參與持股計(jì)劃的公司員工依舊擁有非常可觀的收益。科達(dá)制造此前推出2020年員工持股計(jì)劃，其認(rèn)購價(jià)格僅為2元/股。