艾可寧上市銷售五年了，尚還處于商業化初級階段。2018年5月艾克寧獲批上市，用于抗HIV聯合治療。

談及前沿生物，繞不開的是公司何時能真正的盈利？作為中國抗艾滋病(HIV)第一股，且公司自主研發的“艾可寧”是全球首個獲批的長效HIV融合抑制劑，賽道足夠稀缺，但就是不能盈利。這讓投資者是又愛又恨。

(資料圖)

不過，今年上半年公司表現相對還行，營收有了較大的進步。

Q2營收環比大增156%，公司短期業績邊際略有改善

近日，公司發布了2023年上半年業績預告，從披露數據來看，在營收層面，相較于過去一個完整會計年度才營收4000萬元多，2023年上半年可以說有了很大的進步。

初步測算，預計2023年上半年公司實現營業收入約4,244.13萬元，同比增長62.20%，其中，第二季度公司實現營業收入約3,053.00 萬元，環比增長156.31%。

關鍵在于公司主打產品艾可寧終于在醫生和患者中的認可度提升了一點，而這主要是因為公司加強推進艾可寧在院內及醫保兩個層面的學術推廣，助力產品銷售收入增長，實現營收同比較大幅增長，短期略有向好跡象。

但公司仍未實現盈利。根據公司業績預告，上半年公司凈利潤大約虧了1.73億元，凈虧損1.87億元。

回顧過往各期，前沿生物扣非凈利潤同比虧損面持續擴大，沒有實際利潤，艾可寧市場滲透有待進一步提升。

報告期內，公司研發投入力度不小，2023年上半年，公司研發費用約1.12億元，2023Q1研發費用為4435萬元。可以說，賺到的和還未賺到的都投進現有業務里去了。

較之于同行可比公司，前沿生物研發投入占凈資產比的16.41%（2022年數據），研發占比已經很高，而且全部費用化處理，不過低于百奧泰、微芯生物(688321)。

從現金流量比率長期為負來看，前沿生物利用自有資本創造利潤的能力仍然較弱。未來隨著艾可寧銷量攀升，現金獲取能力提升，公司營運能力或增強。

市場推廣仍相對艱難

作為原創性抗艾新藥，艾可寧相比于其他HIV藥物優勢明顯，安全性高、副作用小，一周才給藥一次，長效療效效果顯著，提升了患者用藥依存性，對主要流行HIV病毒包括耐藥病毒都有效。

照此來看，艾可寧會獲得不錯銷售，但目前艾可寧的毛利率只有17%左右，與曾經毛利率為負比較確實有了很大不同，說明前沿生物市場推廣見效了。

但是，一方面由于公司主要以學術推廣為主，費用率很高，醫療專業人士及患者了解、認知和認可的過程漫長。艾可寧的市場滲透率并不算很高。

況且抗HIV病毒藥物主流市場在歐美，市場規模占比90%。此外，雖然中國抗HIV病毒藥物市場規模年均復合增長率約20%，據公開資料顯示，預計2023年中國抗HIV病毒藥物市場規模接近50億元。但從前沿生物的業績表現來看，艾可寧并未大范圍走近患者。

另一方面，艾可寧市場滲透率慢是因為該藥自費藥物。而國內抗HIV病毒藥物市場以免費藥物為主，占據了70%以上的市場。可見艾可寧尚且無法平抑成本給公司帶來的影響。

截至目前，艾可寧已覆蓋全國28個省及直轄市內280余家HIV定點治療醫院以及150余家DTP藥房。但何時出現放量增長，需要時間驗證。

總結

短期而言，前沿生物財務層面略向好，這主要得益于艾可寧在醫療衛生專業人士和患者中的認可度進一步提升，產品銷售增長。

長遠來看，僅靠一款產品難以使公司業績長青，而在研的候補產品又進展緩慢。不過好在公司關于HIV的研發項目如FB1002目前在美國才進入二期臨床。

另外，公司在其他適應癥領域的在研管線明顯競爭優勢不足。FB2001是公司與凱萊英（002821）的合作項目，而新冠大流行已經結束，除了指定的幾家新冠藥物，前沿生物和凱萊英合作的這個項目即使將來獲批上市，或面臨銷售不及預期。

再看看其他適應癥領域的研發項目，幾百萬、幾千萬的投入，更顯雞肋了。

不過，前沿生物一上來就押注長效藥物艾可寧，足見其野心不小。