7月14日晚，永輝超市（601933）（601933）發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)扭虧為盈，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)為盈利3.9億元，而去年同期為虧損1.1億元。

這意味著，近年來(lái)明確提出全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、數(shù)字化建設(shè)后，永輝超市將首次交出盈利的中報(bào)。而在此背后，是永輝超市轉(zhuǎn)型升級(jí)迎來(lái)曙光，還是降本增效“大力出奇跡”？

曙光：2020年以來(lái)將重現(xiàn)中期盈利

(資料圖片僅供參考)

面對(duì)電商對(duì)實(shí)體零售的沖擊以及OTO融合下的新型實(shí)體超市競(jìng)爭(zhēng)，疊加疫情擾動(dòng)，永輝超市自2021年陷入虧損泥淖。2021年巨虧39.44億元，2022年再虧27.63億元，兩年合計(jì)虧損67億元，相當(dāng)于虧掉了公司2017—2020年四年的全部盈利。

業(yè)績(jī)頹勢(shì)下，永輝超市股價(jià)同樣低迷。2018年，公司還曾創(chuàng)下總市值超過(guò)1100億元“神話”，然而2020年下半年開始，永輝超市股價(jià)步入滑坡路，2022年10月31日跌至2.85元/股的低點(diǎn)，總市值一度低至258億元。即便近期公司股價(jià)有所回升，截至7月26日收盤，公司總市值也不及309億元，距2018年高點(diǎn)蒸發(fā)近800億元。

2023年的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)盈似乎讓人看到永輝超市的曙光——這也是永輝超市2020年以來(lái)連續(xù)兩年中報(bào)巨虧后的首次盈利。

2021年年報(bào)中，永輝超市明確提出全渠道業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（核心為通過(guò)永輝生活連接實(shí)體門店）、數(shù)字化建設(shè)，2022年年報(bào)中又再度強(qiáng)調(diào)。具體來(lái)看，永輝超市主要從兩個(gè)方面作出調(diào)整：一是數(shù)字化轉(zhuǎn)型，二是門店升級(jí)。

可以看到，永輝超市積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型并已取得一定成效。截至2022年年底，規(guī)?；度氲陌〝?shù)據(jù)中臺(tái)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施已基本搭建完成，公司已初步實(shí)現(xiàn)了三個(gè)30%的目標(biāo)，即通過(guò)數(shù)字化手段，分別在坪效、人效、品效方面提升30%的效率，部分標(biāo)桿門店人效提升30%-50%。

另一方面，永輝超市在高質(zhì)量開新店的同時(shí)，通過(guò)精選+優(yōu)選優(yōu)質(zhì)門店物業(yè)、淘汰部分尾部門店，主動(dòng)開啟門店迭代時(shí)代。

永輝超市在中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中也表示，今年上半年度業(yè)績(jī)預(yù)盈，主要是基于公司積極推動(dòng)門店調(diào)優(yōu)、關(guān)閉部分長(zhǎng)期虧損門店，大力推進(jìn)數(shù)字化，內(nèi)部通過(guò)考核及宣導(dǎo)實(shí)現(xiàn)降本增效等一系列舉措綜合作用的結(jié)果。

與此同時(shí)，大消費(fèi)今年迎來(lái)向好的外部環(huán)境。上海證券最新研報(bào)認(rèn)為，2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)有望改善居民收入并提高居民消費(fèi)意愿，相關(guān)促消費(fèi)政策的實(shí)施刺激居民的消費(fèi)需求，疊加消費(fèi)場(chǎng)景限制大幅減少，后疫情時(shí)代消費(fèi)復(fù)蘇將是大趨勢(shì)和主旋律。

陰云：資金緊繃與高管頻出走

今年5月初，“資深零售人、永輝原CEO李國(guó)入職盒馬并擔(dān)任CEO助理一職”的消息引發(fā)廣泛關(guān)注。入職盒馬前，李國(guó)在永輝超市工作已超20年，一路從基層防損員摸爬滾打到CEO職位，零售經(jīng)驗(yàn)豐富、專業(yè)素養(yǎng)過(guò)人。

李國(guó)的離開，讓人關(guān)注到永輝超市近些年來(lái)高管頻頻出走的現(xiàn)象。

永輝超市多年前就出現(xiàn)過(guò)董事、高管“集體”出走情況。2017年年報(bào)顯示，公司董事鄭文寶、葉興針、關(guān)義霖及副總裁謝香鎮(zhèn)、陳金成離職，一年時(shí)間五位高管同時(shí)“出走”，放眼整個(gè)零售業(yè)實(shí)屬罕見。

值得注意的是，在戰(zhàn)略級(jí)變革背景下的2021年后，永輝超市管理層再現(xiàn)持續(xù)動(dòng)蕩，僅三年時(shí)間就有包括原董秘張經(jīng)儀、原副總裁金斌、原副總裁李靜、原副總裁嚴(yán)海蕓等在內(nèi)的高管先后離任。

高管集體出走，對(duì)于進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的企業(yè)，往往具有兩面性。高層換血可能有助于推動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整，但也可能帶來(lái)人心不安，而新鮮血液注入后若水土不服，更決定著實(shí)際成效。

此外，值得注意的還有，永輝超市經(jīng)營(yíng)層面也隱憂乍現(xiàn)——資金鏈條隱現(xiàn)“裂紋”。

財(cái)報(bào)顯示，永輝超市近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率顯著攀升。2018-2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率由50.96%提升至87.68%，2023年一季度末，資產(chǎn)負(fù)債率雖有回落但仍高達(dá)85.58%。

回首2007年至2017年，永輝超市資產(chǎn)負(fù)債率整體呈現(xiàn)震蕩慢增到下降的格局，2007年時(shí)為53.50%，2014年為58.24%，之后震蕩下降，到2017年已不到38%。

對(duì)大多數(shù)行業(yè)而言，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在40%—60%之間較為適宜，資產(chǎn)負(fù)債率畸高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，容易出現(xiàn)現(xiàn)金流一旦不足時(shí)，或?qū)е虏荒芗皶r(shí)償債令企業(yè)“猝死”的極端情形。

不妙的是，永輝超市的流動(dòng)比率自2019年低于1后逐年下降，2022年末流動(dòng)比率只有0.84，已遠(yuǎn)離1，顯示資金鏈比較緊張，短期償付敞口風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。而2007-2018年期間，公司流動(dòng)比例基本在1以上，唯二低于1的兩年其實(shí)也接近1，明顯高出1的年份也很多。速動(dòng)比率情況與之類似。

截至2022年底，永輝超市貨幣資金為76.16億元，已經(jīng)連續(xù)三年下降。公司2022年末短期借款為65.28億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債為20.12億元，這意味著公司賬面上的貨幣資金已經(jīng)不足以兌付短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債。

5月份的2022年年度股東大會(huì)上，當(dāng)被問及2023年的規(guī)劃時(shí)，永輝超市董事長(zhǎng)張軒松表示，一是持續(xù)推進(jìn)穩(wěn)定、柔性、透明的陽(yáng)光供應(yīng)鏈建設(shè)；二是推動(dòng)門店調(diào)優(yōu)；三是抓基層員工的能力建設(shè)；四是關(guān)注線上線下（300959）全渠道發(fā)展；五是中、基層年輕干部的培養(yǎng)。

那么，高管頻出走下，永輝超市轉(zhuǎn)型升級(jí)會(huì)否更加順暢、更快走出陣痛而再現(xiàn)輝煌？日漸緊繃的資金又會(huì)否給永輝超市帶來(lái)怎樣的變數(shù)？這有待永輝人用智慧和實(shí)干給出答案。