核心觀點：在退市新規壓力下，至正股份（603991）2022年財報數據出現異常，四季度營收驟然大幅增長。至正股份近年營收大幅縮水在1億元左右，且持續虧損多年，已經在退市邊緣徘徊。公司經營可持續性幾何？其究竟有沒有動用財技保殼？

近日，至正股份發布公告，控股股東部分股份質押展期。值得一提的是，大股東質押率超過70%。

頗為引人注意的是，公司去年第四季度收入驟增。至正股份近年營收大幅縮水在1億元左右，且已經多年出現持續虧損，已經在退市的邊緣徘徊。公司究竟有沒有調節收入保殼？公司經營可持續性能力究竟幾何？

(資料圖)

退市新規下的保殼？四季度收入驟增

至正股份主營生產低煙無鹵阻燃（HFFR）熱塑性化合物和輻照交聯化合物以及其他工程塑料、塑料合金、絕緣塑料。

近年，營收大幅縮水，2021年至2022年，公司營收分別為1.28億元、1.3億元。

然而，頗為異常的是，公司2022年第四季度收入突然大幅上升。需要提醒的是，公司收入已經多個季度持續萎靡。我們進一步發現，公司第四季度收入為0.56億元，占公司全年總收入之比高達43%，而2020年及2021年同期收入占比僅為23%、20%。

需要指出的是，公司第四季度核心產品價格并未出現暴漲，反而是下跌，而公司電網系統電力電纜用特種絕緣高分子材料銷量大幅上漲。

來源：公告

在公司收入異常突增下，公司的應收款走勢與營收出現背離，且應收款收入占比過高。鷹眼預警顯示，2022年，公司應收款增速超過20%，遠超營收增速，且應收收入占比高達70%。

來源：鷹眼預警

以上一系列異常數據背后，究竟有何玄機？

根據2020年12月修訂的《上市規則》規定，如公司最近一個會計年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于人民幣1億元，或追溯重述后最近一個會計年度凈利潤為負值且營業收入低于人民幣1億元，將會對其股票實施退市風險警示。若連續兩年被實施退市風險警示，就會面臨被退市。至正股份究竟有沒有通過調節財務數據規避退市新規呢？值得投資者警惕。

可持續性經營能力遭質詢 為保殼突擊并購？

事實上，至正股份可持續性經營能力早就遭監管質詢。2022年6月8日，公司收到上交所針對公司2021年年度報告的信息披露監管工作函，其中就提到，在公司近年業績連續下滑及虧損的情況下，未認定公司持續經營能力存在不確定性的判斷依據。

公司上市以來問題不斷。據悉，公司2017年、2018年的年度報告均存在虛假記載，而2019年其內控報告則被出具了否定意見。而后，至正股份又被爆出原控股股東及其關聯方曾在2017年、2018年及2019年1-5月期間，非經營性占用上市公司資金達2.61億元。值得注意的是，自2021年初以來，公司已連續兩年更換年審會計師事務所：2021 年2月2日將立信更換為立信中聯，2021年 12月10日將立信中聯更換為中審亞太。

公司在退市邊緣之際，去年11月卻突擊收購。根據至正股份發布公告，其擬以現金方式收購蘇州桔云51%股權。據悉，標的資產蘇州桔云2022年上半年營業收入878.78萬元、凈利潤162.75萬元，前三季度實現營業收入6168.42萬元、凈利潤1365.96萬元，也即第三季度業績迅猛增長。本次交易評估基準日為2022年6月30日，蘇州桔云凈資產為802.64萬元，雙方協商后標的資產51%股權的交易作價約1.2億元。

2022年11月9日，上交所下隨即發出靈魂拷問，要求至正股份說明若不進行本次收購，公司今年業績是否可能觸及退市風險警示相關指標，本次收購是否涉及年末突擊交易等。