*ST榮華（600311）將于3月27日被交易所摘牌，繼*ST凱樂(lè)（600260）、*ST金洲（000587）、*ST西源（600139）之后，成為今年第四只“1元退市”股。由于預(yù)期落差，加上沒(méi)有退市整理期交易安排，這意味著公司此前定格的5萬(wàn)戶股東大概率會(huì)悉數(shù)被埋。

(資料圖)

回溯*ST榮華從市值最高點(diǎn)暴跌超九成的隕落之路，最值得反思的，不僅包括公司戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)、管理層面與資本市場(chǎng)的要求是否適配，而且還包括不少進(jìn)出資金的博弈策略得失。尤其在公司面值退市關(guān)口的1元線上下，曾有不少資金參與其中博取短期反彈，并帶動(dòng)公司股票連續(xù)多日漲停。如今來(lái)看，當(dāng)時(shí)殺入的資金，相當(dāng)比例將成為公司股票轉(zhuǎn)至“老三板”的陪嫁。

這種博弈并非只體現(xiàn)在*ST榮華孤例身上。今年2月到3月上旬，無(wú)論是*ST紫晶、*ST澤達(dá)等重大風(fēng)險(xiǎn)公司，還是*ST吉艾（300309）、*ST新海（002089）等被市場(chǎng)認(rèn)定為瀕臨退市公司，都曾在1元線下方遭遇多路資金的博弈，并且不少案例中，短期入場(chǎng)資金合力將相關(guān)公司股價(jià)拉抬至1元上方，不少個(gè)股甚至走出翻倍行情。截至目前，依然可以看出資金參與部分退市公司1元線博弈的跡象。

為何總有資金樂(lè)于在公司面值退市窗口期的1元線處火中取栗呢？從某種意義上說(shuō)，這可以視為此前暫停上市前突擊入股以期博取超額收益的衍生版本。

多年前，A股市場(chǎng)殼價(jià)值曾一度飆至十億元以上，以徐翔等代表的部分玩家，采取在暫停上市前突擊買入，寄望于公司能夠在暫停上市期間實(shí)現(xiàn)重組，最終恢復(fù)上市，實(shí)現(xiàn)烏雞變鳳凰的方式，在高風(fēng)險(xiǎn)中搏擊高回報(bào)。

當(dāng)下這種博弈方式已經(jīng)面臨新的市場(chǎng)環(huán)境。一方面，暫停上市環(huán)節(jié)已經(jīng)取消；另一方面，越來(lái)越多的公司還未等到年報(bào)成績(jī)單正式宣判，就已提前來(lái)到面值退市的雷區(qū)，出現(xiàn)“退市觸點(diǎn)”前置化的新趨向。

提前鎖定面值退市，折射出市場(chǎng)化力量。同時(shí)，對(duì)于一些踩在1元懸崖邊的*ST股票來(lái)說(shuō)，如何穩(wěn)住股價(jià)進(jìn)行護(hù)盤則成為公司工作的重中之重，也確有部分公司祭出增持等運(yùn)作。這些都為資金博弈“1元線”提供了土壤。加之ST大集（000564）等個(gè)別案例最終跳出了面值退市的命運(yùn)，部分資金刀尖舔血，炒低炒差的思維慣性水到渠成。

但綜合來(lái)看，面值退市窗口“1元線”博弈資金得不償失。無(wú)論從面值退市第一股中弘股份來(lái)看，還是從近些年來(lái)逐漸常態(tài)化的面值退市股票群體來(lái)看，財(cái)務(wù)造假、違規(guī)擔(dān)保、資金占用、治理亂象等往往是穿插其間，且面值退市的公司面臨1元線“生死劫”后，截至目前，尚無(wú)再見曙光的先例。

得不償失的論據(jù)支撐，主要基于兩點(diǎn)變化。

一方面來(lái)自市場(chǎng)端。在A股注冊(cè)制改革的推進(jìn)過(guò)程中，市場(chǎng)只進(jìn)不出的局面被打破，退市上市公司數(shù)量保持高速增長(zhǎng)。精準(zhǔn)打擊“空殼僵尸”和“害群之馬”后，A股退市“常態(tài)化”成大勢(shì)所趨。殼價(jià)值縮水之下，博弈沒(méi)有基本面支撐的1元線，無(wú)異于舍本逐末。

另一方面來(lái)自于監(jiān)管側(cè)。一個(gè)可見的趨勢(shì)是，交易所對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)警示股票進(jìn)行越來(lái)越嚴(yán)格的重點(diǎn)監(jiān)控，今年被點(diǎn)名的公司至少包括*ST澤達(dá)、*ST紫晶、*ST瑞德（600666）等多家。參與其間的炒作資金，既會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)，又容易誤導(dǎo)投資者決策，同時(shí)影響交易秩序，從嚴(yán)監(jiān)管之下，不排除專項(xiàng)核查、上報(bào)涉嫌違法違規(guī)案件線索等可能。

高質(zhì)量發(fā)展明燈高懸，注冊(cè)制改革一往無(wú)前。此前善于投機(jī)套利的“聰明資金”，也需提防聰明反被聰明誤的尷尬。