民生證券股份有限公司周泰,李航近期對靖遠煤電（000552）進行研究并發布了研究報告《首次覆蓋報告：業績高增，產能翻倍疊加多渠道布局成長可期》，本報告對靖遠煤電給出增持評級，當前股價為3.32元。

靖遠煤電

(資料圖片僅供參考)

優質資產“窯街煤電”成功注入，煤電“量價齊升”助推業績增長。2023年1月31日，公司發布業績預告，預計2022年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為31.4億元，與上年同期相比，將增加約11.11億元，同比增加54.78%。歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為30.7億元，與上年同期相比，將增加約10.93億元，同比增加55.26%。據公告，公司業績預增的主要原因系：成功收購”窯煤集團“并將其納入公司合并報表范圍；公司煤炭板塊銷售均價同比上漲；電力板塊平均銷售電價上浮。

優質資產注入，煤炭產能翻倍、彈性增強。公司煤炭產能將迎來“內生+外延”增長：1)內生增長：公司現有煤炭核定產能1054萬噸/年，在建90萬噸/年景泰煤業白巖子煤礦預計2023下半年建成投產，將為公司貢獻焦煤增量，投產后公司將實現核定產能1144萬噸/年；2)外延增長：公司成功收購窯煤集團100%股權，增加1010萬噸/年核定產能，其中在建200萬噸/年紅沙梁露天礦核增產能至300萬噸/年正在審批，目前已進入聯合試運轉，年內將貢獻可觀增量。此外，收購窯煤集團為公司注入焦煤資源，考慮到焦煤定價更加市場化，并即將迎來傳統需求旺季，公司業績彈性將進一步增強。

煤炭綜合售價有望提升，噸煤成本穩中略有上升。煤炭供給增長陷入瓶頸疊加“疫情放開”背景下需求開啟常態化復蘇，供需錯配下公司煤炭綜合售價有望提升，同時公司動力煤和焦煤產品均不受外省調入煤影響，將進一步增厚公司利潤。公司原煤單位制造成本2021年增幅較大，綜合新建及收購礦井開采條件，公司2023年煤炭營業成本或將穩中略有上升。

電、化、光多渠道布局，成長空間廣闊。1)傳統火電：公司擁有2×350MW超臨界燃煤空冷熱電聯產機組，主要承擔白銀市銀東工業園的主要能源供應和電力輸出以及白銀市城區供熱，公司發電業務有望受益于甘肅省電價上浮實現扭虧。2)煤化工：公司2020年發行可轉債投資建設的清潔高效氣化氣綜合利用項目預計2023年投產，助力完善公司煤化工下游產業鏈，同時煤化工業務將消納部分長協動力煤，所生產的高附加值化工品有助于保障公司未來盈利。3)光伏：公司28MW光伏自發自用工程項目預計于2023上半年建成投產，靖遠礦區1GW農光互補智慧能源工程項目目前已上報國家發改委，等待批復。公司綠電、火電聯營，未來成長可期。

投資建議：公司為甘肅省動力煤龍頭企業，煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優異。我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤為31.4/32.4/34.7億元，對應EPS分別為0.68/0.70/0.75元/股，對應2023年3月20日收盤價的PE分別為5/5/4倍。首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：1)煤炭價格波動的風險。2)項目進度不及預期的風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安薛陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.62%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.2億，根據現價換算的預測PE為7.38。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，靖遠煤電行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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