華安證券（600909）股份有限公司張帆,徒月婷近期對(duì)惠豐鉆石進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《金剛石微粉單項(xiàng)冠軍，CVD培育鉆石帶來新成長(zhǎng)極》，本報(bào)告對(duì)惠豐鉆石給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為41.31元。

惠豐鉆石(839725)

【資料圖】

國內(nèi)領(lǐng)先的金剛石微粉高新技術(shù)企業(yè)

公司是一家專業(yè)從事人造單晶金剛石粉體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入來源包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大類。2021年公司“人造單晶金剛石微粉”被國家工信部確定為第六批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。2016-2021年公司總營收CAGR為38.65%、歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為45.08%，2022年前三季度公司總營收31,809.27萬元，同比增長(zhǎng)110.04%，2022年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)5,878.93萬元。

金剛石微粉市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)張

金剛石微粉在工業(yè)領(lǐng)域主要用于制作磨削工具、鋸切工具和鉆探工具等超硬材料制品。終端技術(shù)升級(jí)、新興領(lǐng)域拓展、中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和國家產(chǎn)業(yè)政策支持推動(dòng)金剛石微粉市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。據(jù)中國磨料磨具工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)顯示，2020年中國金剛石產(chǎn)量200億克拉，其中金剛石單晶及微粉產(chǎn)量達(dá)145億克拉。下游細(xì)分行業(yè)中，以光伏為例，我們測(cè)算2022-2024年線鋸用微粉需求量分別為11.00/15.40/20.68億克拉，市場(chǎng)規(guī)模分別為4.4/6.16/8.27億元（yoy+45.15%/+40.00%/+34.29%）。

技術(shù)、質(zhì)量、客戶構(gòu)建公司競(jìng)爭(zhēng)力

1）技術(shù)：公司目前自主掌握金剛石破碎整形、粒度自動(dòng)分選、提純、泡沫化金剛石微粉及納米金剛石制備等與金剛石微粉生產(chǎn)相關(guān)的各類核心技術(shù)；

2）質(zhì)量：公司于2012年率先提出金剛石微粉“四超一穩(wěn)”（超純、超細(xì)、超精、超強(qiáng)，質(zhì)量穩(wěn)定）的產(chǎn)品質(zhì)量戰(zhàn)略，并嚴(yán)格按照ISO9001質(zhì)量管理體系要求，實(shí)行客戶定制化生產(chǎn)模式；

3）客戶：公司在行業(yè)內(nèi)形成了良好的口碑，并塑造了“惠豐”品牌形象，積累了一批優(yōu)質(zhì)的客戶，包括美暢股份（300861）、藍(lán)思科技（300433）、四方達(dá)（300179）等公司。

多點(diǎn)驅(qū)動(dòng)公司高速成長(zhǎng)

1）募投項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。本次募投項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可新增金剛石微粉產(chǎn)量75,000萬克拉，新增金剛石破碎整形料產(chǎn)量4,000萬克拉，將能顯著提高公司金剛石微粉產(chǎn)品的制造能力。

2）公司重視產(chǎn)品核心技術(shù)的研發(fā)。公司對(duì)研發(fā)中心進(jìn)行升級(jí)建設(shè)，將圍繞光伏用金剛石線鋸專用微粉、第三代半導(dǎo)體材料及3C產(chǎn)品用新型金剛石研究開發(fā)等關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)壁壘，以升級(jí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

3）多層次開拓市場(chǎng)需求。目前公司已與下游各領(lǐng)域的主要客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，主要產(chǎn)品的前沿應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋了半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、航空航天等國家政策重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，公司將通過深挖存量客戶、拓展新客戶及新領(lǐng)域不斷開拓市場(chǎng)。

4）擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈，CVD培育鉆石研發(fā)成功。2022年8月1日，公司成功研發(fā)生產(chǎn)出培育鉆石產(chǎn)品。未來公司將在保持微粉行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，加大布局CVD金剛石在珠寶、精密刀具、半導(dǎo)體器件、集成電路散熱、傳感器及激光等高精密材料應(yīng)用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，助力公司快速發(fā)展，進(jìn)一步提升盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為4.27/6.38/8.87億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.83/1.26/1.90億元，2021-2024年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為50%，以當(dāng)前總股本0.46億股計(jì)算的攤薄EPS為1.79/2.72/4.11元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為23/15/10倍，我們選取力量鉆石（301071）、黃河旋風(fēng)（600172）、中兵紅箭（000519）作為可比公司，可比公司2022年P(guān)E倍數(shù)均值為30倍，考慮公司的高成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2）客戶穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；3）公司募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；4）研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

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