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本報告導讀：

公司22Q3收入增速恢復，傳統(tǒng)業(yè)務小幅復蘇，校邊店等銷售場景仍受疫情影響，科力普延續(xù)高增，晨光科技恢復較快增長，盈利承壓主要受傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力下降影響。

投資要點：

維持增持” 評級。公司傳統(tǒng)業(yè)務及零售大店業(yè)務受到疫情影響暫時承壓，科力普持續(xù)高增但目前利潤占比仍較低貢獻相對有限，因此下調(diào)2022-2024 年EPS 預測值至1.45(-0.44)/1.87(-0.44)/2.27(-0.56)元，維持目標價69.30 元，維持“增持”評級。

事件：22Q3 收入增速恢復，盈利仍承壓。22Q3 公司實現(xiàn)營收52.96億元（yoy +18.6%）、歸母凈利潤4.07 億元（yoy -9.8%），扣非歸母凈利潤3.58 億元（yoy -5.6%），綜合毛利率同比下降3.5pct 至20.9%，凈利率同比下降2.0pct 至8.1%，收入符合預期，利潤略低于預期。

傳統(tǒng)業(yè)務小幅復蘇，科力普延續(xù)高增。公司傳統(tǒng)核心業(yè)務（不含晨光科技）22Q3 同比增長約3%至22.8 億元，小幅復蘇但仍未恢復以前年度增速，推測與校邊店等銷售場景受到疫情散發(fā)影響有關(guān)，安碩、貝克曼為增長的主要拉力。晨光科技22Q3 同比增長30%以上至約2.2 億元，電商業(yè)務恢復較快增長。科力普22Q3 延續(xù)22H1 約40%的高增速，占公司營收比重約48%。零售大店業(yè)務依賴線下消費場景增長仍有所承壓，截至22Q3 共有九木雜物社484 家、生活館53 家。

傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力下降盈利承壓。由于低毛利的科力普營收占比提升及傳統(tǒng)業(yè)務中低毛利產(chǎn)品銷售占比提升，綜合毛利率降至20.9%，期間費用率隨業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整同比降至11.8%，利潤率降至8.1%，剔除業(yè)務結(jié)構(gòu)影響，推測盈利承壓主要受傳統(tǒng)業(yè)務盈利能力下降影響。

風險提示：疫情影響終端消費場景，公司渠道擴張低于預期。