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千味央廚（001215）2022年實現營業收入14.89億元，同比+16.9%;歸母凈利潤1.02億元，同比+15.2%;扣非歸母凈利潤9634萬元，同比+12.6%;EPS元1.20元。公司以12月31日總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.7元(含稅)。

創新單品高增長經銷渠道發力

公司2022年收入同比+16.9%，實現穩健增長，一方面得益于餐飲連鎖化加速帶來的市場增量和餐飲降本增效帶來的結構增量，另一方面得益于公司在產品研發、大客戶、產品線以及產品質量等方面的優勢。

分產品來看，公司油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他/其他業務收入分別為7.01億元/2.75億元/2.95億元/2.13億元/0.05億元，其中油炸類/烘焙類/蒸煮類/菜肴類及其他收入分別同比+6.06%/+23.14%/+15.37%/+63.50%。報告期內，公司在產品端培育與打造多款新品，部分單品實現快速增長，其中年年有魚類/餃子類/蛋撻類分別實現營收0.24/2.32/1.79億元，同比+173.44%/+71.79%/+48.89%。分銷售模式來看，公司直營/經銷/其他業務收入為5.17億元/9.66億元/0.05億元，分別同比+1.28%/+27.29%/+23.76%。經銷渠道收入增速高于直營渠道主因公司2022年工作重點是對重點經銷商進行支持，通過采取“聚焦大客戶深度服務”、“拓展渠道商”等模式，扶持重點經銷商做強做大。此外公司積極招商，2022年底，公司經銷商數量為1152個，相比2021年968個增幅為19.01%。分地區來看，公司長江北/長江南/其他業務收入分別為5.05/9.55/0.29億元，分別同比+16.87%/+15.83%/+78.56%，2022年公司北區/南區經銷商數量分別為562/590個。我們預計后續隨擴建產能投產，北區、南區市場覆蓋規模均有望繼續擴張。

定增擴產+收購切入新賽道未來成長可期

公司2022年毛利率為23.4%，同比+1.05pct。雖然公司在成本端面臨較大壓力，但公司采取鎖定價格、開辟新供應渠道等措施積極應對，同時疊加生產工藝優化、產品結構提升等效應推動毛利率提升。費用端來看，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.9%/9.3%/1.1%/0.1%，分別同比+0.59/+0.91/+0.36/-0.27pct，其中管理費用增幅較高主因2022年股權激勵產生費用。不考慮股權激勵費用的影響，公司2022年歸母凈利潤為1.15億元，同比+29.53%，增長態勢良好。

公司3月發布定增公告和收購計劃，計劃募資不超過5.9億元，主要用于蕪湖百富源食品加工建設項目、鶴壁百順源食品加工建設項目(一期)、收購味寶食品80%股權、補充流動資金，并擬用4186.1348萬元收購味寶食品80%的股權。收購味寶食品股權交易完成后，味寶將成為公司全資子公司。一方面蕪湖、鶴壁兩個生產基地建成后將為公司新增約9.2萬噸/年標準產能，我們認為這將有助于公司服務不同地區客戶，提升市場份額，鞏固行業地位。另一方面味寶食品作為粉圓生產的優質企業，與千味央廚同為百勝中國T1級別供應商。我們認為收購完成后，公司與大客戶百勝中國關系將更加緊密，并有望借此機會跨出米面賽道，涉足茶飲行業。我們看好公司持續探索餐飲供應鏈需求，不斷挖掘市場機會，實現成長。

投資建議

參考最新財務報告，我們維持2023年-2024年營收19.38億元/24.13億元的預測，新增2025年營收29.12億元的預測;維持2023-2024年EPS為1.62元/2.12元的預測，新增2025年EPS為2.68元的預測，維持“買入”評級。