導語

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2022年，全球光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，中國光伏更是穩(wěn)步向前。一直堅持以“穩(wěn)健增長、持續(xù)盈利”為原則的光伏巨頭晶澳科技（002459）于近日披露了2022年年報，作為我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局完整的龍頭企業(yè)，受益于光伏行業(yè)高景氣的同時憑借自身硬實力，全年業(yè)績創(chuàng)歷史新高，歸母凈利增幅達171.40%，超過了A股90%以上已披露年報的上市公司。

乘高景氣賽道之東風

“碳中和”已成為全球共識性議題，以光伏等為代表的新能源呈現(xiàn)加速擴張態(tài)勢，形成了加快替代傳統(tǒng)化石能源的能源革命。全球光伏市場規(guī)模持續(xù)擴大，2022年全球光伏市場新增裝機容量預計將創(chuàng)歷史新高，市場前景不斷向好。

在全球光伏熱潮的帶動下，國內(nèi)光伏企業(yè)成績斐然，晶澳科技賺錢能力尤為突出。中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今已經(jīng)歷數(shù)次周期波動，晶澳科技憑借強悍的實力邁著穩(wěn)健的步伐再展宏圖，取得了成立18年至今最佳“成績單”，利潤增速突破新高。

規(guī)模+品牌+渠道共筑公司護城河

晶澳科技穩(wěn)健發(fā)展，取得亮眼成績，不僅僅是依靠行業(yè)的高景氣，同時也離不開自身的硬實力。

作為國內(nèi)光伏老牌龍頭企業(yè)，公司堅持全產(chǎn)業(yè)鏈布局，一體化產(chǎn)能配套率高達80%。此外，公司產(chǎn)能規(guī)模不斷擴展并且先進產(chǎn)能加速投放，截至2022年底，公司擁有組件產(chǎn)能超50GW，按照公司產(chǎn)能規(guī)劃，2023年底組件產(chǎn)能將超80GW，硅片和電池產(chǎn)能將達到組件產(chǎn)能的90%左右。值得一提的是，公司于2022年完成非公開發(fā)行，加速先進產(chǎn)能建設，將進一步提升綜合競爭力、鞏固行業(yè)地位。

憑借一體化布局及規(guī)模擴張帶來的成本優(yōu)勢，晶澳科技經(jīng)營穩(wěn)健，于2022年取得歷史最佳業(yè)績，營收規(guī)模方面，公司光伏組件出貨量連續(xù)多年穩(wěn)居行業(yè)前列，2022年光伏產(chǎn)品量價齊升，實現(xiàn)營收729.89億元，同比增長76.72%，2019-2022年復合增長率達到51.11%。盈利能力方面，公司歸母凈利潤再創(chuàng)新高，達到55.33億元，同比增速達171.4%，2019-2022年復合增長率高達64.10%;由于公司在光伏制造主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能相匹配程度高，成本控制良好，2022年公司毛利率14.78%，同比提升0.15百分點。

除此之外，在品牌和渠道方面，晶澳科技太陽能電池的轉(zhuǎn)換效率和組件輸出功率在全球光伏產(chǎn)品制造領域保持著領先的水平，與中國電力建設集團有限公司、國家電力投資集團有限公司、中國華電集團有限公司、BayWa Group、Renew Power Private Limited、Iberdrola Renovables S.A.U.等全球優(yōu)質(zhì)大型客戶建立了穩(wěn)定、長期的合作關系，渠道和客戶粘性逐年增強，分銷市場和客戶的比例逐年快速增長彰顯了公司強大的品牌影響力和良好的聲譽，憑借優(yōu)異的光伏組件產(chǎn)品，2022年公司第7次榮獲全球權威獨立第三方光伏測試機構(gòu)PVEL(PV Evolution Labs)"最佳表現(xiàn)"組件供應商(Top Performer)榮譽。被BNEF評為一流可融資品牌，蟬聯(lián)PV ModuleTech可融資性AAA評級，公司產(chǎn)品獲得T V萊茵“質(zhì)勝中國.單面單晶組光伏組件發(fā)電量仿真優(yōu)勝獎”、T V北德“戶外實證質(zhì)效獎(PERC高效組件)”等多項權威獎項，成為光伏行業(yè)的標桿之一。

晶澳科技綜合實力強悍，對比來看，公司的“穩(wěn)健”貫穿經(jīng)營到管理，憑借全方位的優(yōu)勢穩(wěn)守龍頭地位。首先，晶澳科技經(jīng)營效率強勁，通過持續(xù)優(yōu)化訂單管理、推進新技術，實現(xiàn)降本增效，單瓦盈利逐季攀升并領跑全行業(yè)，2022年底單瓦盈利達0.139元/W，創(chuàng)歷史新高，同比增長73.75%，ROE同樣處于行業(yè)較高水平，為24.19%。另外，公司的產(chǎn)能利用率一直保持在業(yè)內(nèi)領先，各生產(chǎn)環(huán)節(jié)從排產(chǎn)供應、質(zhì)量管控、物流運輸和發(fā)電應用等方面協(xié)同運營，從而有效提高產(chǎn)品在行業(yè)中的議價能力和綜合競爭力。同時，公司供應鏈管理能力尤為突出，公司通過與供應鏈伙伴的互動合作、與供應商簽訂長期采購協(xié)議從而有效控制成本。在營運能力方面，公司出貨速度較快，存貨周轉(zhuǎn)率較高，根據(jù)分析師測算，公司目前庫存時期約一個月，大約3.3GW左右。此外，公司資本實力穩(wěn)居行業(yè)前列，貨幣資金儲備規(guī)模達121.83億元，占總資產(chǎn)比例為16.84%，為公司持續(xù)的資本支出提供強有力的支持。

產(chǎn)品技術迭代續(xù)攀高峰

近年來，得益于光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術進步，電池技術持續(xù)迭代，光伏發(fā)電成本下降，光伏新增裝機容量逐年擴大，光伏企業(yè)較傳統(tǒng)能源的競爭力也逐步增加。伴隨光伏行業(yè)進入平價時代，光伏逐步成為主力能源。與此同時，光伏行業(yè)正面臨新一輪技術窗口期，行業(yè)競爭日漸劇烈，光伏各企業(yè)正在積極推進新技術以搶占市場高地。

目前，PERC電池已經(jīng)實現(xiàn)普及并逐漸接近光電轉(zhuǎn)換效率理論極限，n型電池、鈣鈦礦等新興電池技術逐步取得突破性進展。晶澳科技作為最早導入PERC電池的老牌企業(yè)，始終保持技術優(yōu)勢，同時兼顧著現(xiàn)在與未來，2022年，公司量產(chǎn)的魄秀(Percium)電池轉(zhuǎn)換效率最高達到23.9%。新型電池方面，公司最新量產(chǎn)的n型倍秀(Bycium)電池轉(zhuǎn)換效率最高達到25.3%，并將持續(xù)優(yōu)化，進一步提升效率和穩(wěn)定性;基于硅基異質(zhì)結(jié)技術的高效“皓秀(Hycium)”電池研發(fā)項目中試線陸續(xù)試產(chǎn)，中試轉(zhuǎn)換效率穩(wěn)步提升，通過工藝提升和一系列降低生產(chǎn)成本措施的導入，從而具備大規(guī)模量產(chǎn)條件;同時，研發(fā)中心積極研究和儲備多種全背接觸電池、鈣鐵礦及疊層電池技術，保持核心競爭力。

公司緊抓產(chǎn)品技術迭代的歷史性機遇，在正確的時點選擇最具經(jīng)濟效力的高性價比產(chǎn)品，力爭在行業(yè)變局中脫穎而出。2022年年中，公司面向全球市場推出的新一代n型高效組件DeepBlue4.0X已獲得市場認可并實現(xiàn)量產(chǎn)，根據(jù)公司規(guī)劃，目前在建及規(guī)劃n型電池產(chǎn)能近40GW，明確2023年n型組件出貨占比將達總體指引的30%。回顧晶澳科技組件產(chǎn)品技術迭代周期，DeepBlue3.0系列自2020年推出至2022年6月底出貨量已突破24GW，期間公司大力建設產(chǎn)能，已形成硅片環(huán)節(jié)云南、包頭兩大基地、電池環(huán)節(jié)寧晉、揚州、義烏三大基地，組件環(huán)節(jié)義烏、揚州、合肥三大基地的國內(nèi)產(chǎn)能布局，并且得益于技術迭代與產(chǎn)能擴張的同步，公司近三年業(yè)績高速增長。由此展望DeepBlue4.0技術周期，公司業(yè)績有望繼續(xù)高增。

海外布局深化重磅賦能

晶澳科技自設立初期便設立全球化發(fā)展的戰(zhàn)略目標，目前公司的銷售服務網(wǎng)絡已經(jīng)遍及全球135個國家和地區(qū)，2022年公司海外收入實現(xiàn)近年最大增幅，且訂單儲備創(chuàng)最高紀錄。年報顯示，公司電池組件出貨量39.75GW(含自持電站672MW)，其中組件海外出貨量占比約58%，分銷出貨量占比約35%。全年實現(xiàn)境外收入432.17億元，占總收入的60.03%。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，晶澳科技就已在全球市場中擁有約15.7%的市場占有率。歐洲市場和中國市場占比高達23%、16%。在英國、印尼及埃及的市占率更是高達69%、34%和37%。預計在全球傳統(tǒng)歐洲、亞洲等市場、以及南美、非洲、大洋洲、中亞烏斯別克斯坦等新興出貨地等的市占率也將繼續(xù)高升。

在全球產(chǎn)能建設方面，2022年底，公司在東南亞已經(jīng)形成垂直一體化產(chǎn)能。2023年初，公司宣布將在美國本土建設2GW的光伏組件產(chǎn)能，預計2023年第四季投入運營，將充分享受美國光伏需求高速增長期紅利。

對于晶澳科技赴美建廠事件，業(yè)內(nèi)分析師表示，目前，美國雙反調(diào)查條款與UPLFA法案限制國內(nèi)組件出口美國，但美國市場對本土制造的光伏產(chǎn)能相對友好，公司在美國本土建設組件產(chǎn)能有望助力公司在美國市場順利出貨，全球市占率有望進一步提升。此外，由于政策限制，美國光伏組件供應持續(xù)緊張，組件價格高于其他海外市場，公司在美國布局組件產(chǎn)能，有望率先獲取美國高盈利市場的超額收益。

展望未來，在“碳中和”的大背景下，新能源代替化石能源已經(jīng)成為了未來發(fā)展的必然趨勢，全球光伏發(fā)電熱潮將延續(xù)，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈有望在降本擴需提效中持續(xù)受益。晶澳科技在年報中提到未來發(fā)展目標，其表示2023年度將進一步深耕全球市場，電池組件出貨量目標達到60-65GW。

晶澳科技實力強勁、穩(wěn)健增長，2022年度單瓦盈利超預期，隨著公司深刻踐行一體兩翼戰(zhàn)略規(guī)劃，橫向縱向雙發(fā)展，同時品牌和渠道積淀深厚、n型技術領先，未來在n型新技術疊加硅料降價趨勢下將打開量利空間。