中銀國際證券股份有限公司李可倫,李天帥近期對聯(lián)泓新科（003022）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《EVA粒子量利齊增，一體化布局構(gòu)筑成本優(yōu)勢》，本報(bào)告對聯(lián)泓新科給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為28.21元。

(資料圖)

聯(lián)泓新科

公司發(fā)布2022年年報(bào)，盈利同比減少21%。公司EVA粒子業(yè)務(wù)量利齊增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，一體化布局提升成本優(yōu)勢；維持增持評級。

支撐評級的要點(diǎn)

2022年盈利同比減少21%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.57億元，同比增長7.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.66億元，同比減少20.57%，扣非盈利7.07億元，同比減少19.77%。

EVA粒子量利齊增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化：2022年公司實(shí)現(xiàn)EVA粒子收入28.35億元，同比增長9.20%，實(shí)現(xiàn)銷量14.22萬噸，同比增長3.34%。全年公司EVA粒子結(jié)算平均價(jià)格19940元/噸，同比增長5.67%。EVA粒子毛利率同比增長0.53個百分點(diǎn)至51.05%。2022年公司EVA高端料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢進(jìn)一步夯實(shí)，2022年公司全部排產(chǎn)高VA含量、高附加值產(chǎn)品，其中光伏膠膜料產(chǎn)銷量進(jìn)一步提升，全年銷售量同比增長約132%，與國內(nèi)主要光伏膠膜生產(chǎn)企業(yè)均保持良好穩(wěn)定的合作關(guān)系。

加速一體化布局，提升公司成本優(yōu)勢：公司“2萬噸/年超高分子量聚乙烯和9萬噸/年醋酸乙烯聯(lián)合裝置項(xiàng)目”計(jì)劃于2023年內(nèi)建成投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，可有效延伸公司乙烯深加工產(chǎn)業(yè)鏈，為公司EVA裝置提供醋酸乙烯原料，降低原料成本，增強(qiáng)公司的成本優(yōu)勢和盈利能力。

優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速升級、擴(kuò)張：公司EVA管式尾技術(shù)升級改造項(xiàng)目于2022年一季度建成投產(chǎn)，EVA產(chǎn)能提高近30%。目前，公司正在建設(shè)的項(xiàng)目包括20萬噸/年EVA、10萬噸/年鋰電溶劑、2萬噸/年UHMWPE、9萬噸/年VA、13萬噸/年P(guān)LA、5萬噸/年P(guān)PC、1萬噸/年高純電子特氣和3000噸/年鋰電添加劑等，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張。

估值

在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.90/1.32/1.49元(原預(yù)測2023-2025年每股收益為1.29/1.49/-元)，對應(yīng)市盈率31.4/21.3/18.9倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)產(chǎn)能釋放超預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競爭超預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；原材料與燃料動力價(jià)格波動；光伏政策風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券張汪強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.32%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.02億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為31.34。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.9。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，聯(lián)泓新科行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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