天風證券（601162）股份有限公司康志毅,唐海清,李魯靖近期對必創科技（300667）進行研究并發布了研究報告《年報業績符合預期，光電高端科研儀器訂單大幅增長》，本報告對必創科技給出增持評級，當前股價為17.85元。

必創科技

多種因素致業績下降

(相關資料圖)

2022年公司實現營業收入7.18億元，同比減少15%，歸母凈利潤397萬元，同比減少95%，符合之前的預告范圍。第4季度單季實現營業收入2.05億元，同比減少30%，歸母凈利潤為虧損1597萬元，21年同期為4307萬元。公司業績出現下滑主要原因是：1)智能傳感業務部分項目實施進度延緩、部分在手訂單無法及時交付或驗收；2)數據連接業務出口訂單下滑、下游用戶需求波動；3)固定成本及資產增值攤銷較高，疊加股權激勵費用攤銷等因素。另外雖然公司業績下降，但經營活動現金流凈額達到1.02億元，同比增長了2%。

光電高端科學儀器訂單得到大幅度提升

分業務看：1)光譜儀器收入4.32億元，同比增長11%，實現平穩增長。在科研儀器方面，借助國家持續加大的政策引導與支持，積極承擔國家重大儀器專項，對標國際一線品牌，不斷提升產品性能指標，并且光電高端科學儀器訂單得到大幅度提升，進一步提高了市場占有率及行業地位；工業光電方面，針對智能制造、新能源、生物檢測、環保及精準農業等行業場景需求，推出一系列產品。2)智能傳感收入2.04億元，同比減少46%，主要受國內外宏觀經濟下行及新冠疫情反復的影響，業務部分項目實施進度延緩、部分在手訂單無法及時交付或驗收。隨著2023年防控優化，智能傳感器業務有望逐步恢復。

研發投入不減，激勵核心團隊

2022年研發投入8303萬元，同比增長12%，全部費用化，研發投入占收入比達12%。子公司卓立漢光是國內領先的光譜儀廠商，并入選專精特新“小巨人”企業名單。2022年公司實施了限制性股票激勵計劃，向卓立漢光97名在職管理團隊及核心骨干員工授予了389萬股限制性股票，業績考核目標值為2022年卓立漢光凈利潤8100萬元，2022-2023年合計1.7億元。

盈利預測與投資建議

未來公司將充分運用“內生+外延”的發展模式，積極完善業務和市場布局，進一步把握核心客戶需求，拓展行業市場占有率?；诠窘洜I情況，小幅下調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.10/1.46/1.85億元(調整前2023-2024年為1.15/1.48億元)，對應2023-2024年市盈率為32倍、24倍，我們認為公司智能傳感業務有望恢復，同時在國內光譜儀領域的競爭力較強且受益于貼息項目落地，維持“增持”評級。

風險提示：下游工業客戶采購低于預期；科研客戶的采購速度低于預期；競爭加劇導致毛利率下降；業務開拓或業務恢復不及預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為10.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4231萬，根據現價換算的預測PE為83.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，必創科技行業內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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