中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司程培,劉暉近期對(duì)華蘭生物（002007）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)點(diǎn)評(píng)：漿站建設(shè)提速，疫苗有望復(fù)蘇》，本報(bào)告對(duì)華蘭生物給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為20.93元。

【資料圖】

華蘭生物

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.17億元，同比增長(zhǎng)1.82%；歸母凈利潤(rùn)10.76億元，同比下降17.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.94億元，同比下降25.61%。其中，2022年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.15億元，同比下降14.93%；歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比下降26.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降40.44%。

公司大批漿站獲批，奠定血制品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。公司目前共有單采血漿站32家，其中廣西4家、貴州1家、重慶15家、河南12家，2022年采漿量為1100多噸。2022年公司先后獲準(zhǔn)在信陽(yáng)市潢川縣、洛陽(yáng)市伊川縣、商丘市夏邑縣、周口市商水縣、許昌市襄城縣、開(kāi)封市杞縣和南陽(yáng)市鄧州市共7地設(shè)置單采血漿站，同時(shí)完成了封丘、滑縣、浚縣、魯山、賀州、博白、武隆及潼南共8家漿站單采血漿許可證的換發(fā)工作，大批新建漿站獲批為公司血液制品業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司征地350畝新建華蘭生物醫(yī)藥研發(fā)及智能化生產(chǎn)基地，進(jìn)一步加碼生物藥業(yè)務(wù)。

新冠疫情消退疊加甲流嚴(yán)重，公司流感疫苗業(yè)務(wù)有望快速?gòu)?fù)蘇。2022年公司流感疫苗銷(xiāo)售18.18億元，同比下降0.39%。盡管2022年流感疫苗銷(xiāo)售受新冠疫情不利影響，公司流感疫苗于2022年5月份取得批簽發(fā)率先上市，抓住了我國(guó)南方地區(qū)流感高發(fā)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇，將不利影響降到了最小。防疫常態(tài)化后，新冠疫苗對(duì)其他疫苗的擠出效應(yīng)將消退，隨著2023年春季甲流嚴(yán)重爆發(fā)，公司流感疫苗業(yè)務(wù)有望快速?gòu)?fù)蘇。

投資建議：公司漿站建設(shè)提速，血制品業(yè)務(wù)有望較快增長(zhǎng)。防疫常態(tài)化后，公司采漿成本有望降低，疫苗業(yè)務(wù)有望恢復(fù)。我們預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為12.37/14.15/16.05億元，同比增長(zhǎng)14.98%、14.34%、13.46%，對(duì)應(yīng)EPS為0.68/0.78/0.88元，對(duì)應(yīng)PE為32/29/25倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品成本上升過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)、后續(xù)漿站獲批不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、流感疫苗銷(xiāo)售不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)等。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安丁丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.75%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華蘭生物行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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