華福證券有限責(zé)任公司王瑾璐近期對(duì)味知香（605089）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)能釋放BC端齊發(fā)力，加速擴(kuò)張高增可期》，本報(bào)告對(duì)味知香給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為97.00元，當(dāng)前股價(jià)為72.64元，預(yù)期上漲幅度為33.54%。

味知香

預(yù)制菜A股第一家上市公司，深耕預(yù)制菜十四載。公司是全國(guó)半成品菜研發(fā)、制造規(guī)模較大的企業(yè)之一，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，擁有“味知香”和“饌玉”兩個(gè)品牌，分別面向C端和B端，味知香品牌指數(shù)在2022年中國(guó)預(yù)制菜十大品牌榜中名列第一，品牌力較強(qiáng)。公司深耕華東區(qū)域，約95%的營(yíng)收來(lái)自華東，2016-2021年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的5年CAGR分別為21%/26%。

(相關(guān)資料圖)

預(yù)制菜行業(yè)高景氣度，萬(wàn)億市場(chǎng)可期。從需求端看，現(xiàn)代快節(jié)奏的生活方式、連鎖餐飲與外賣(mài)快速發(fā)展提升了對(duì)預(yù)制菜的需求；從供給端看，冷鏈物流和渠道多元化等多因素的共同作用促進(jìn)預(yù)制菜行業(yè)的發(fā)展。目前預(yù)制菜行業(yè)處于發(fā)展初期，正處于加速發(fā)展的階段，根據(jù)艾媒咨詢，2021年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模約為3459億元，預(yù)計(jì)到2026年將會(huì)突破萬(wàn)億元，五年CAGR為25%。未來(lái)發(fā)展空間廣闊。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)能釋放擴(kuò)張加速。（1）產(chǎn)品端：有著較強(qiáng)的多品類(lèi)研發(fā)、拓展和管理能力，產(chǎn)品覆蓋肉禽類(lèi)、水產(chǎn)類(lèi)等，種類(lèi)超過(guò)300多種。（2）渠道端：BC端協(xié)同發(fā)展，截止2022年Q3，公司的加盟店/經(jīng)銷(xiāo)店/批發(fā)客戶分別為1649/675/422家。零售渠道方面：加盟店是公司著重發(fā)展的模式，加盟店開(kāi)店門(mén)檻低，模式成熟，便于快速?gòu)?fù)制向外擴(kuò)張，2018-2021加盟店3年CAGR為44%，23年起公司布局街邊店，有望提供更大的銷(xiāo)售增量，同時(shí)公司布局商超店中店，開(kāi)店速度有望加快。批發(fā)渠道方面：23年起公司會(huì)專(zhuān)門(mén)開(kāi)發(fā)B端市場(chǎng)，加大對(duì)校園團(tuán)餐和小餐飲業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)。（3）產(chǎn)能端：目前公司擁有1.5萬(wàn)噸的產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率已達(dá)到瓶頸，處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，預(yù)計(jì)2023年公司逐步釋放2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，有助于公司進(jìn)一步深耕華東區(qū)域并向外圍市場(chǎng)擴(kuò)張。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到1.43/2.15/2.84億元，三年同比增長(zhǎng)8%/51%/32%，基于公司23年產(chǎn)能釋放，渠道加速拓展，有較高的成長(zhǎng)性，給予公司2023年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)97元/股，首次覆蓋給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：開(kāi)店數(shù)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期對(duì)估值溢價(jià)的負(fù)面影響風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，太平洋李夢(mèng)鷴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.66%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為47.79。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為81.79。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，味知香（605089）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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