國金證券股份有限公司袁維近期對(duì)華蘭生物（002007）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《血制品和疫苗業(yè)務(wù)有望迎來雙重反轉(zhuǎn)》，本報(bào)告對(duì)華蘭生物給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為27.20元，當(dāng)前股價(jià)為22.28元，預(yù)期上漲幅度為22.08%。

華蘭生物

投資邏輯：

(相關(guān)資料圖)

血制品、疫苗雙輪驅(qū)動(dòng)，疫情負(fù)面影響逐漸消退。公司是一家從事血液制品、疫苗、基因工程產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。1998年，公司首家通過了血液制品行業(yè)的GMP認(rèn)證；2008年，流感病毒裂解疫苗獲國家批準(zhǔn)文號(hào)；2013年，公司參股設(shè)立華蘭基因工程有限公司，進(jìn)軍單抗領(lǐng)域，主要開展創(chuàng)新藥和生物類似藥的研發(fā)、生產(chǎn)。

采漿量受疫情影響逐漸消退，漿站數(shù)量穩(wěn)步提升。國家對(duì)血液制品行業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管制度，準(zhǔn)入門檻較高。2022年公司累計(jì)獲批7家新漿站，預(yù)計(jì)23年上半年起陸續(xù)實(shí)現(xiàn)采漿。獲批新漿站均位于河南地區(qū)，所在地具有人口密度大且交通便利等優(yōu)勢(shì)，單站滿產(chǎn)有望達(dá)70噸以上，23年總采漿量有望突破1300噸。受新冠疫情影響，院端對(duì)血制品的認(rèn)知程度提升較大，未來有望維持高需求態(tài)勢(shì)。

新冠封控使流感疫情得到緩解，流感疫苗批簽發(fā)量逐年上升。2021年，中國流行性感冒發(fā)病數(shù)為66.8萬例，較上年減少了47.7萬例，同比下降42%。公司重磅產(chǎn)品四價(jià)流感疫苗市占率領(lǐng)先，新冠疫情對(duì)疫苗接種影響較大，未來隨著疫情防控進(jìn)入新階段，接種點(diǎn)工作陸續(xù)恢復(fù)正常，二類苗接種逐步復(fù)蘇。目前國內(nèi)流感疫苗接種率較低，后續(xù)隨著市場(chǎng)教育程度的進(jìn)一步提升，疫苗接種率有望貢獻(xiàn)新的業(yè)績?cè)隽俊?/p>

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為45、53和62億元，增速分別為2%、17%和18%；預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為11、15和18億元，增速分別為-13%、28%和24%。我們選用相對(duì)估值法(市盈率法)對(duì)公司進(jìn)行估值。公司屬生物制品板塊，我們選擇類似屬性的博雅生物（300294）、衛(wèi)光生物（002880）、天壇生物（600161）和康泰生物（300601）作為可比公司，給予2023年34倍PE，目標(biāo)價(jià)27.20元，并給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司漿站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；血液制品安全性潛在風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安丁丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為73.75%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利14.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.23。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，華蘭生物行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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