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海通國際證券集團有限公司劉威,莊懷超近期對潤豐股份（301035）進行研究并發(fā)布了研究報告《收購Sarabia100%股權(quán)，加速拓展歐盟市場業(yè)務》，本報告對潤豐股份給出增持評級，認為其目標價位為107.67元，當前股價為89.31元，預期上漲幅度為20.56%。

潤豐股份收購西班牙農(nóng)化公司Sarabia公司100%股權(quán)，其將成為公司拓展歐盟業(yè)務的根據(jù)地。Sarabia成立于1985年11月25日，主營業(yè)務包括農(nóng)用化學品、化肥、殺蟲劑、除草劑以及其他農(nóng)業(yè)相關產(chǎn)品的采購、銷售和營銷。公司收購Sarabia能有助于公司加入更多活性組分的TaskForce，降低投資風險和投資額，加快豐富公司在歐盟市場的產(chǎn)品組合；Sarabia公司擁有工廠能本土生產(chǎn)，能成為公司新的制造基地，有助于公司拓展市場并用此工廠來供應市場所需；基于Sarabia現(xiàn)有團隊的專業(yè)經(jīng)驗，有助于公司更為準確的選擇產(chǎn)品進行登記規(guī)劃和投入，降低登記投資決策風險；Sarabia公司在西班牙擁有良好的品牌和經(jīng)銷渠道，能成為公司更多產(chǎn)品組合在西班牙市場ToC的絕佳通路；基于Sarabia已有登記，積極拓展西班牙之外的其他歐盟市場，能快速提升Sarabia業(yè)務規(guī)模；Sarabia公司擁有優(yōu)秀的團隊和良好的運營基礎，必將成為公司拓展歐盟業(yè)務的根據(jù)地。

公司積極拓展歐盟農(nóng)化品活性組分等同認定。公司自2016年就已開始在歐盟投資原藥等同認定，現(xiàn)已獲得歐盟約80個活性組分的等同認定，并且仍在持續(xù)對更多的活性組分完成歐盟的等同認定。目前公司在歐盟市場的農(nóng)化品活性組分供應平臺已構(gòu)建完成并在持續(xù)豐富完善；公司自2020年開始選擇個別制劑產(chǎn)品啟動了在歐盟部分國家的AnnexIII的登記，目前依舊在進程之中；基于上述歐盟市場農(nóng)化品活性組分供應平臺，已經(jīng)在歐盟市場開始了原藥等同登記下的原藥供應業(yè)務，2022年歐盟業(yè)務規(guī)模約1600萬美金，尚屬于起步階段。

歐盟作物市場價值高、利潤高、壁壘高。歐盟作物保護品市場價值約90億美金，市場價值大，利潤高，但是基于該市場登記規(guī)則復雜多變，加上定期Renewal，產(chǎn)品登記的投資大且錯誤選擇產(chǎn)品登記的投資風險大；市場相對封閉，大部分產(chǎn)品的TaskForce對新的進入者不開放，導致新進入者投資大且耗時長；歐盟對于不同活性組分的評估十分嚴苛，對于不同活性組分的禁限用政策走在全球各市場之前，生物農(nóng)藥在該市場快速成長。

盈利預測。我們預計公司22-24年歸母凈利潤為16.07億元、20.88億元、25.05億元，對應EPS可達5.82、7.56元、9.07元。我們認為公司全球營銷網(wǎng)絡的建立以及未來產(chǎn)能擴張使公司具有較高成長潛力，對新股給予一定估值溢價，給予公司2022年18.5倍PE，對應合理目標為107.67元，維持優(yōu)于大市評級。

風險提示。匯率變動風險；募投項目進展不及預期風險；疫情風險。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券（601162）唐婕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.94%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.82億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為18.62。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為115.2。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，潤豐股份行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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