中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司顧熹閩近期對(duì)同慶樓（605108）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《婚宴需求韌性強(qiáng)勁，Q3盈利顯著改善》，本報(bào)告對(duì)同慶樓給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.7元。

同慶樓

核心觀點(diǎn)：

(資料圖)

疫情影響減弱，三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期

公司發(fā)布2022年三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.47億元/+11.23%，歸母凈利潤(rùn)0.88億元/+10.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.7億元/+7.53%。單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.02億元/+52.49%，歸母凈利潤(rùn)6670萬(wàn)元/+688.57%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元/+917.01%。

公司經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，疫后業(yè)績(jī)迅速回升

上半年受疫情影響，堂食及新店開(kāi)業(yè)進(jìn)程都受到限制，公司經(jīng)營(yíng)承壓，但業(yè)績(jī)?nèi)匀活I(lǐng)先同業(yè)水平。而隨著疫情管控逐漸放寬，公司新店開(kāi)店疊加婚宴及商務(wù)宴請(qǐng)等需求延期釋放，公司三季度業(yè)績(jī)快速回彈，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超去年同期的6倍。長(zhǎng)期來(lái)看，公司緊抓門店擴(kuò)張、同店改造、食品新業(yè)務(wù)多個(gè)方面，在疫情波動(dòng)的背景下持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

成本管控平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到保證

2022年前三季度毛利率為17.4%/-0.5%，銷售費(fèi)用率為1.86%/+0.17%，管理費(fèi)用率為6.6%/-0.47%，研發(fā)費(fèi)用率為0.09%/-0.05%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.53%/+0.34%。單看Q3，公司毛利率為23.51%/環(huán)比+13.54%，銷售費(fèi)用率為1.85%/環(huán)比-0.08%，管理費(fèi)用率為5.69%/環(huán)比-2.34%，研發(fā)費(fèi)用率為0.05%/環(huán)比-0.1%。各項(xiàng)成本費(fèi)用控制得當(dāng)、穩(wěn)中有降，隨著公司經(jīng)營(yíng)模式愈加成熟，未來(lái)費(fèi)用率將趨于平穩(wěn)。

新店拓展穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)制菜有望成為新看點(diǎn)

目前公司開(kāi)店的目標(biāo)區(qū)域主要是沿滬寧線和浙江、湖北兩省的主要城市。濱湖富茂上半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)636萬(wàn)，總建筑面積近10萬(wàn)平米；瑤海富茂21年底開(kāi)業(yè)，伴隨2H2022年疫情影響減弱，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將顯著上升。食品方面，公司依托自身餐飲優(yōu)勢(shì)，推出了名廚菜和面點(diǎn)系列，憑借門店廚師和中央廚房?jī)?yōu)勢(shì)研發(fā)出臭鱖魚自熱飯，紅燒肉自熱飯等方便速食新品，目前正在簽約入駐其他品牌超市，同時(shí)著力發(fā)展全國(guó)性經(jīng)銷商，未來(lái)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利為1.3/2.5/3.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)22-24年P(guān)E分別為67/34/25倍，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；開(kāi)店進(jìn)展低于預(yù)期。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，方正證券劉暢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.89%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.06。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)11家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.11。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，同慶樓行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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