開源證券股份有限公司陳雪麗,李怡然近期對新希望進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：養殖生產指標持續優化，飼料量、利環比改善》，本報告對新希望給出買入評級，當前股價為13.25元。

【資料圖】

新希望(000876)

養殖生產指標持續優化，飼料量、利環比改善，維持“買入”評級

新希望發布2022年三季報，公司前三季度實現營收1004.19億元(+6.29%)，實現歸母凈利-27.07億元(+57.72%)；公司單Q3實現營收380.90億元(15.57%)，實現歸母凈利14.33(+147.99%)。公司短期加快母豬種群優化更新及退租閑置固定產能攤高即期出欄成本，小幅下調2022年盈利預期。我們預計2023年生豬價格高位震蕩，2024年豬價將震蕩下行，基于此上調2023年盈利預測，下調2024年盈利預測。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為20.47/102.14/66.77億元(原預測值為22.13/90.50/120.49)，對應EPS分別為0.45/2.25/1.47元，當前股價對應PE為28.2/5.6/8.6倍。公司養殖成本下降疊加豬價上行，維持“買入”評級。

生產指標持續優化，非生產成本偏高限制公司短期業績兌現

生豬養殖：公司2022年前三季度銷售生豬990.05萬頭(+45.35%)，實現銷售收入169.53億元(+15.41%)；公司單Q3銷售生豬305.23萬頭(29.87%)，實現銷售收入73.83億元(+106.17%)。短期公司成本偏高主要系非生產費用攤高，單公司生產指標持續優化，9月末公司斷奶仔豬成本降至430元/頭，較年初下降近120元/頭。公司目標2022年底生產成本降至16元/公斤。

飼料量、利緩慢環比恢復，食品業務與養殖、屠宰業務協同發展

飼料業務：2022Q2-3行業整體畜禽存欄量較低，且補欄情緒低迷，對上游飼料產、量形成壓制。根據飼料工業協會數據，2022年前9個月全國工業飼料產量2.16億噸(-4.01%)。利潤端，受飼料原料價格上漲影響，飼料單噸盈利受到雙向擠壓。2022Q3末以來隨著下游養殖利潤改善，飼料銷量及順價能力得到改善。肉禽業務：報告期內肉禽價格上行，公司業務單元盈利能力顯著提升。公司加快推進養殖屠宰向下游食品環節貫通，力爭實現現有養殖規模下單位盈利最大化。食品業務：小酥肉、肥腸等明星單品持續上量，與生豬、肉禽養殖業務協同發展。

風險提示：動物疫病發生不確定性，新冠疫情壓制消費及公司銷售節奏等。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券（600909）王鶯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.62%，其預測2022年度歸屬凈利潤為虧損54.97億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為20.84。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，新希望(000876)行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標2星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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