東吳證券股份有限公司朱國廣,冉勝男近期對華東醫藥（000963）進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：醫美收入保持快速增長，工業與工微板塊穩健趨上》，本報告對華東醫藥給出買入評級，當前股價為45.22元。

(資料圖片)

華東醫藥

投資要點

事件： 2022 年前三季度，公司實現營收 278.59 億元，同比增長 7.45%，實現歸母凈利潤 19.81 億元，同比增長 4.54%， 扣非歸母凈利潤 19.01 億元，同比增長 7.89%。 2022Q3 單季度實現營收 96.61 億元，同比增長10.43%，歸母凈利潤 6.41 億元，同比增長 7.71%、扣非歸母凈利潤 6.29億元，同比增長 10.77%。

工業和商業板塊第三季度持續穩健增長，工微板塊預計四季度恢復增速。 1）醫藥工業板塊（含 CSO 業務）： 2022 年前三季度實現營收 82.2億元，同比增長 5.3%；第三季度實現營業收入 27.1 億元，同比增長14.0%，實現扣非歸母凈利潤 5.5 億元，同比增長 11.1%。 自二季度企穩回升以來，工業板塊保持單季度雙位數增長態勢（ Q1、 Q2、 Q3 單季度收入同比增速分別為-13.41%、 16.2%、 14.0%）。 2）醫藥商業板塊：2022 前三季度實現營收 189.7 億元，同比增長 9.8%，累計實現凈利潤 3億元，同比增長 5%。 3）工業微生物板塊：由于下游國際市場對核苷類原料的需求下降，以及公司生產工廠因接受海外認證導致交貨延遲，第三季度增速較上半年有所放緩，但第四季度整體業務將逐步恢復， 我們預計全年收入有望實現 5-6 億元。

醫美收入實現快速增長，伊妍士少女針 Q3 按實際需求量符合預期。2022 前三季度，醫美板塊實現營收 13.7 億元，同比增加 113.7%；海外方面，全資子公司 Sinclair 實現營收 7.9 億元，同比增加 79.7%，實現EBITDA 1736 萬英鎊，同比增加 254.9%， Q3 單季度實現收入超 2.6 億元；國內方面，欣可麗美學 （主要為伊妍士少女針收入）前三季度實現營業收入 4.4 億元， Q3 單季度實現收入 1.69 億元。由于發貨延遲原因，我們預計伊妍士少女針 Q3 實際可貢獻收入約 2 億元，依然保持快速放量趨勢。

盈利預測與投資評級： 考慮到發貨時間等因素的影響， 我們將公司 2022-2024 年歸母凈利潤由 29.07/34.78/40.43 下調至 26.08/31.40/39.34 億元，對應當前市值的 PE 估值分別為 22/18/14 倍，維持“買入” 評級。

風險提示： 產品研發進展或市場推廣不及預期；醫美醫療事故糾紛；疫情反復。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券劉宇騰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.12%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利26.94億，根據現價換算的預測PE為29.36。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級18家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為50.93。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，華東醫藥（000963）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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