9月19日，素有“醫美茅”之稱的愛美客（300896）放量大跌，截止收盤，愛美客跌超11%；與此同時，醫美概念板塊遭遇全線殺跌，截止收盤，華熙生物跌近14%，奧園美谷（000615）、朗姿股份（002612）、華東醫藥（000963）等紛紛跟跌。

要知道，醫美可是唯一一個毛利率能夠與貴州茅臺（600519）相媲美的行業。據悉，今年上半年，貴州茅臺毛利率為92.11%，愛美客銷售毛利率達到94.39%，超過貴州茅臺，“女人的茅臺”名副其實。

(相關資料圖)

實際上，從2021年下半年以來，醫美指數持續下滑，相關個股股價紛紛重挫，其中不乏股價腰斬者。那么，究竟發生了什么事？嗨體還能讓愛美客“嗨”多久？

行業或迎強監管

醫美板塊全線殺跌或行業監管趨嚴有關。

消息面上，據每日經濟新聞報道稱，私募人士透露，業內稱此輪醫美行業清查涉及B端醫療美容機構和上游公司，力度相對較大，除了上海、杭州等一、二線城市，三四線城市也都在查。

不過，截至發稿前，該傳言仍未得到證實。證券時報援引愛美客內部人士回應稱，目前尚未有確鑿的政策端消息，公司經營沒有變化，還稱監管趨嚴有利于加速行業出清。

但上述消息并非空穴來風，近年來監管政策不斷加碼打擊醫美行業亂象。

早在2020年八部門聯合發布《關于進一步加強醫療美容綜合監管執法工作的通知》等，同時醫美行業稅務違法行為監管和處罰力度也進一步加強。

2021年6月，國家衛生健康委聯合八部委又發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》，進一步開展醫美行業專項整治工作。

就在不久前的9月15日，中國消費者協會還發布了醫療美容領域五大“霸王”條款，包括單方面約定預付卡(充值卡)有效期、單方約定醫美手術費等一律不退等情形。

在強監管下，醫美行業也將迎來大洗禮，行業的“暴利”也將不復存在。短期來看，或在一定程度影響醫美產品的銷售；但長期來看，或有利于加速行業出清，有可能刺激消費需求。

玻尿酸“造富神話”逐漸熄火

除了行業監管不斷加強外，還有玻尿酸的“造富神話”逐漸熄火。

成立于2004年的愛美客，在競爭最為激烈的玻尿酸市場中，憑借著主要動力產品“嗨體”成為了“醫美界茅臺”。財報顯示，2019年至2021年，嗨體為愛美客貢獻營收占比分別為43.87%、63.07%、72.23%。

盈利能力方面，公司醫美級玻尿酸產品的毛利率差距不大，均在93%左右，溶液類(包含嗨體)的毛利率相對略高，而體量較小的化妝品和面部埋植線的毛利率普遍較低。

然而近年來，中國市場已有多款玻尿酸產品上市銷售，截至目前國內整形注射用透明質酸鈉有效產品已有46件。隨著玻尿酸賽道越發擁擠，玻尿酸技術也逐漸成熟，從原料到終端產品，價格都在逐年下降。

根據弗若斯特沙利文報告，玻尿酸原材料的平均價格已由2017年的210元/克，逐漸降至2021年的124元/克，降幅超過4成。

在此背景下，愛美客今年上半年的業績表現遠不及去年同期。

財務數據顯示，今年上半年，愛美客實現營業收入約為8.85億元，但營業收入增速從去年同期的161.87%驟降至39.70%。

今年上半年，愛美客凈利潤增速同樣驟降。半年報披露，公司實現的歸屬凈利潤約為5.91億元，從去年同期的188.86%驟降至38.90%。

不過，愛美客也未坐以待斃，主要通過兼并收購的方式更快切入更多賽道。

如2021年6月，愛美客以接近74倍的溢價收購了韓國肉毒素醫美公司Huons Bio25.4%股權，還分別與諾博特生物、融知生物合作研發利拉魯肽注射液和脫氧膽酸，布局體重管理業務。

還能“嗨”多久？

總體來看，醫美前景美好，是門好生意。開源證券表示，短期看，醫美消費需求逐步釋放；長期看，監管疏堵結合有望推動行業健康發展。關注競爭壁壘較高的醫美產品龍頭。

但在市場強監管下，行業也將迎來一場大洗禮。畢竟，越正規的機構越受到需要，醫美市場本來就需要經歷劣幣會被良幣驅逐的過程，這也有利于醫生、機構、消費者，使得整個市場往安全性、規范性的方向發展。

而愛美客能不能保持行業領先地位，還要看其是否具備相當的投資價值。畢竟，對上市公司而言來說，短期看牌照，長期還是要看產品本身的競爭力和渠道推廣效果。

浙商證券（601878）研報也認為，對于愛美客而言，大單品“嗨體”進入成熟期，其增速趨緩的情況下，維持高增速仍需靠產品迭代及豐富的新品儲備。

值得一提的是，數據顯示，截止今年二季度，有1030家公募基金合計持有17.48%股份；可今年一季度僅有134家公募基金持有。