西南證券股份有限公司蔡欣近期對共創草坪（605099）進行研究并發布了研究報告《2022年半年報點評：外銷延續穩健增長，盈利能力邊際改善》，本報告對共創草坪給出增持評級，當前股價為25.36元。

共創草坪

業績摘要：公司發布2022年半年度報告，2022年上半年公司實現營收13.2億元，同比+12.9%；實現歸母凈利潤2.1億元，同比-3.6%；實現扣非凈利潤2億元，同比+1.7%。單季度來看，2022Q2公司實現營收6.3億元，同比+0.3%；實現歸母凈利潤1.2億元，同比+5.1%；實現扣非后歸母凈利潤1.2億元，同比+17.1%。22Q2收入端受歐洲需求下降影響，增速放緩，盈利能力環比改善。

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Q2原材料成本壓力有所緩解，盈利能力邊際改善。報告期內，公司整體毛利率為25.9%，同比-4.4pp，主要由于PP、PE等原輔料價格高位運行，公司采購成本同比上升。費用率方面，2022H1公司總費用率8%，同比-3.5pp。其中財務費用率為-3.1%，同比-3.2pp，主要系匯兌收益增加所致；銷售費用率為4%，同比+0.1pp；管理費用率為3.6%，同比持平；研發費用率為3.4%，同比-0.5pp。綜合來看，公司凈利率為15.9%，同比-2.7pp。單季度數據來看，2022Q2毛利率為27.9%，同比-1.5pp，成本壓力有所緩解；凈利率為19.5%，同比+0.9pp。2022年上半年公司經營性現金流凈額為1.4億(去年同期-4227萬元)，現金流改善；應收款項4.5億，同比+7.9%。

美洲及東南亞銷量增長彌補歐洲需求不足，休閑草延續穩健增速。分內外銷看，上半年公司在外銷收入為12.3億元，同比+15.1%，上半年由于俄烏局勢緊張，通脹加劇等不利影響，歐洲市場需求量下滑，公司國際業務營銷團隊及時掌握市場動態并改變銷售策略，實現了在美洲和東南亞地區的銷量較快增長，彌補在歐洲市場下滑帶來的需求缺口。外銷中休閑草收入同比增長11%，延續了穩健增長態勢。中長期來看，休閑草在海外裝飾市場仍有較大滲透率提升空間，隨著歐美消費者消費能力恢復，休閑草品類有望恢復較快增長。2022H1公司內銷收入0.8億元(同比-10.8%)，主要由于部分社會足球場等體育設施的建設規劃被延遲，相關體育產業政策的落地實施也受到影響，國內運動草產品營收同比下降22.6%。分產品看，上半年公司休閑草坪/運動草坪/輔裝服務及其他收入分別為9.7/2.3/1億元，同比+11.1%/-4.6%/+167.3%。

研發及產能優勢不改，中長期競爭壁壘夯實。中長期來看，公司的成本、產能及研發優勢不改。目前公司自主研發的在研產品，部分性能指標已遠高于行業最權威的FIFAQualityPro標準，新型可回收人造草坪產品推向市場后，銷售額逐年提高。產能方面，截至2022H1，公司擁有年產1.1億平方米人造草坪的生產能力，產能儲備充足，保證了新產品可以迅速投入量產。預計伴隨海外需求恢復，公司的產能儲備有望快速滿足新增訂單需求。

盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS分別為1.1元、1.34元、1.72元，對應PE分別為23倍、19倍、15倍，維持“持有”評級。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險，匯率大幅波動的風險，國際貿易摩擦加劇的風險，行業競爭加劇的風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券（601162）孫海洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.96%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.46億，根據現價換算的預測PE為15.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為30.79。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，共創草坪行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)