天風證券（601162）股份有限公司文浩近期對吉比特（603444）進行研究并發(fā)布了研究報告《主力產(chǎn)品流水穩(wěn)定，期待新游上線及出海增量》，本報告對吉比特給出買入評級，當前股價為312.0元。

吉比特

(資料圖片)

事件：公司于8月15日晚披露22年中報。22H1營收25.11億元，YoY+5.17%，主要系《問道手游》《地下城堡3》《一念逍遙（港澳臺版）》《世界彈射物語》貢獻增量收入；22H1歸母凈利6.88億元，YoY-23.59%，扣非歸母凈利6.68億元，YoY-5.31%，主要系1）人力及營銷支出同增2）青瓷凈利同降導致聯(lián)營企業(yè)投資收益下降0.81億元3）上年同期轉讓青瓷部分股權產(chǎn)生較大非經(jīng)收益。22H1銷售費用6.7億元，YoY+21.60%，銷售費用率26.67%，YoY+3.60pct，主要系新游營銷推廣支出同增。管理費用2.05億元，YoY+31.30%，管理費用率8.15%，YoY+1.62pct。財務費用-1.14億元，YoY-4480.53%，財務費用率-4.55%，YoY-4.66pct，主要系匯兌收益增加。研發(fā)費用3.79億元，YoY+16.48%，研發(fā)費用率15.08%，YoY+1.47%，經(jīng)拆分，22Q2營收12.81億元，YoY+0.90%，歸母凈利3.39億元，YoY-36.70%，扣非歸母凈利3.35億元，YoY-4.48%，毛利率89.27%，YoY+8.51pct。

“精品化”研運一體路線，新游儲備多元。自研方面，長線運營頭部產(chǎn)品貢獻強勁流水，《問道》5月開啟16周年聯(lián)運大服，玩家反響良好；22H1《問道手游》及《一念逍遙》分別在AppStore游戲暢銷榜平均排名第17/9，最高榜單第6/5。代理方面，公司自有雷霆社區(qū)出色運營《鬼谷八荒（PC版）》《地下城堡》系列《世界彈射物語》等多款精品游戲。情懷IP社區(qū)養(yǎng)成游戲《奧比島》7月12日上線，上線首月AppStore游戲暢銷榜平均排名第22，最高至榜單第6。后續(xù)儲備自研《超喵星計劃》，代理《失落四境》《新莊園時代》《皮卡堂》等多款獲得版號的手游代理發(fā)行權。

產(chǎn)品出海表現(xiàn)優(yōu)異，加快布局海外市場。22H1海外成功發(fā)行《紀元變異（PC版）》《石油大亨》等產(chǎn)品。《一念逍遙（港澳臺版）22年1月更新仙魔版本，22年4月聯(lián)動《凡人修仙傳》，《最強蝸牛（港澳臺版）》22年6月更新兩周年慶版本。公司還儲備有《一念逍遙（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（海外版）》等多款產(chǎn)品計劃推向海外。

持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新能力建設，積極探索游戲前沿科技。公司20/21/22H1研發(fā)費用分別為4.31/6.09/3.79億元，分別占營收15.70%/13.18%/15.08%，研發(fā)人員數(shù)量分別為439/530/614人，占總員工58.46%/56.08%/56.28%，持續(xù)的高研發(fā)投入為公司自主創(chuàng)新提供了堅實保障。公司技術中心聚焦于在通用技術上，同步在VR/AR技術、5G、Unreal引擎、云游戲等方面積累，并在Steam上線VR游戲《TheRanger：LostTribe》《DeadlyHunter》。

投資建議：《問道》及《一念逍遙》流水穩(wěn)定，《奧比島》上線表現(xiàn)優(yōu)異，多部新游逐漸釋放增量收益。隨版號常態(tài)化及研發(fā)落地，后續(xù)儲備新游上線可期。我們預計公司22-23年凈利分別為16.47億/19.23億，對應估值15x/13x。

風險提示：項目上線延期，流水不達預期，行業(yè)監(jiān)管趨嚴

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司（601995）張雪晴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.43%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為14.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為458.72。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，吉比特（603444）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）